2017-电商行业比较分析：苏宁能否赶超京东？_20页-1mb

报告摘要

商业贸易：苏宁能否赶超京东？

核心内容

本文对苏宁与京东在电商行业竞争格局下，从收入增长和盈利提升两个方面，分析了7个维度的对比情况，探讨苏宁是否具备投资机会。

主要观点

收入增长

新流量导入
苏宁在线下门店方面具有显著的流量优势，其4478家门店能够有效聚集用户。同时，苏宁通过阿里获得流量支持，且在体育赛事版权上布局，具备长期流量增长潜力。相比之下，京东虽拥有强大的线上流量，但其线下布局受限于开店速度，短期内难以超越苏宁。
用户转化与购买
京东用户转化率目前高于苏宁，但苏宁在3C和家电品类采取低价策略，且促销力度更大，有助于吸引价格敏感用户。随着苏宁在线上用户规模的快速增长（2017年6月同比增长92%），其在下沉市场的潜力较大，未来用户转化率可能超过京东。
购买频率提升
购买频率主要取决于高频品类（如日用品、服装）。京东在日用品类布局较深，而苏宁在3C和家电上占据主导地位。苏宁目前日用品品类布局较弱，短期内难以显著提升购买频率。
第三方平台增长
第三方平台业务是电商盈利的重要来源，但京东和苏宁均面临挑战。京东的take rate略高于阿里，而苏宁在平台费用上更具优势。京东在第三方平台上的增长受限于其自营导向，而苏宁通过社会化物流和阿里合作，有望在第三方平台业务上实现更快发展。

盈利提升

毛利提升
苏宁的自营毛利率高于京东，且在家电和3C品类上具有更高的利润贡献。京东由于3C品类毛利率较低，导致整体盈利压力较大。苏宁通过产品组合优化和规模效应，预计未来毛利率仍有望保持较高水平。
物流成本控制
苏宁的物流成本显著低于京东，其门店布局和自有仓储为其提供了成本优势。京东的物流成本主要由人工和租金构成，未来上涨趋势明显。苏宁通过收购天天和接入菜鸟网络，具备更强的社会化物流能力，物流成本控制和优化潜力更大。
费用率控制
京东和苏宁在费用控制上基本一致，但京东在广告和促销费用上略高。随着流量增长放缓，双方都面临费用控制的挑战，但苏宁在线下运营上具备更强的稳定性。

关键信息

苏宁与京东收入对比：2017年1-6月，苏宁自营收入为808.3亿元，约为京东的52.1%。苏宁线上增速显著高于京东，且818期间线上销售增长263%。
毛利率对比：苏宁主营业务毛利率为13%，高于京东的7.5%。在家电品类上，苏宁毛利率为17.63%，高于京东。
物流成本对比：苏宁物流成本占比为1.29%，京东为8.1%。苏宁通过自有仓储和门店布局，具备更强的成本控制能力。
估值与投资机会：苏宁市值1300亿，低于京东的3685亿，但具备长期增长潜力，估值折价可能带来投资机会。
风险提示：线上、线下调整升级效果不达预期可能影响苏宁的收入和盈利表现。

总结

苏宁在流量导入、用户转化、物流成本控制等方面具备赶超京东的潜力，尤其在线下门店和体育与文创生态上具有显著优势。尽管在日用品和服装品类上处于劣势，但通过产品组合优化和阿里合作，苏宁仍有望在3C和家电领域保持竞争力。从盈利提升角度看，苏宁的毛利率和物流成本均优于京东，具备更强的盈利潜力。当前估值折价可能为投资者提供机会，但需关注其线下升级和流量转化的实际效果。