20230827-华创证券-友邦保险-01299.HK-2023年中报点评_香港市场重回价值高地_价值率承压下行_7页_721kb

总结

业绩摘要

2023年上半年，友邦保险实现新业务价值2029亿美元，同比增长37%。税后营运利润达3272亿美元，同比增长0.2%。期内每股派息0.4229港元，同比增长50%。新业务价值率同比下降至50.8%，主要受长期储蓄型产品需求增加影响。

市场表现

• 香港市场：新业务价值同比增长111%，年化新保费增长163%，但新业务价值率下降至56.9%，主要由于分红产品需求增加和医疗理赔上升。
• 内地市场：新业务价值同比增长14%，年化新保费增长53%，新业务价值率降至50.3%，银保渠道NBV增长超三倍，支持增长。
• 东南亚市场：泰国、新加坡和马来西亚等市场实现稳定增长，新业务价值率略有下降。
• 其他市场：多数市场新业务价值增长良好，但部分区域如越南受消费者情绪影响，出现下降。

产品结构影响

新业务价值增长强劲，但新业务价值率下行。保障型产品占比下降，分红险和储蓄型险种占比上升，导致价值率承压。

渠道分析

代理渠道表现强劲，尤其在香港和东南亚地区，代理人数增加，生产力提升。伙伴分销渠道NBV同比增长62%，数码策略推动渠道扩展。

投资建议

维持“推荐”评级，目标价下调至966港元，预计2023-2025年EPS分别为0.45、0.52、0.60美元，下调P/EV估值。

风险提示

区域市场拓张可能缓慢、监管变化和资本市场波动是主要风险。