20240329-天风证券-浙江自然-605080.SH-23Q4收入恢复增长_期待24年需求复苏及盈利改善_4页_746kb

浙江自然年报点评报告总结

投资评级与目标价

• 投资评级：维持评级“买入”，目标价格未更新
• 行业评级：轻工制造/文娱用品，评级同步“买入”
• 当前股价：1896元，每股净资产13.19元

业绩概况

• 2023全年：收入同比下降13.0%，归母净利同比下降386.3%，扣非归母净利同比下降33.1%
• 2023Q4：收入同比增长67.0%，归母净利同比下降121.7%，扣非归母净利同比增长465.8%

主要影响因素

• 收入下滑：市场需求减少、订单延期及海外子公司产能爬坡
• 净利润承压：产能未完全释放、前期费用高企及募投项目影响
• 毛利率下降：2023年毛利率同比下降28.0个百分点至33.8%

业务结构分析

• 产品结构优化：箱包业务增长225%，主要来自柬埔寨工厂的高需求产品；气床收入下滑，枕头坐垫收入亦收缩
• 区域表现：海外市场收入下降76.0%，国内市场跌幅29.2%

盈利预测调整

• 2024-2026年：
  • 收入预测：949亿、1073亿、1204亿元（同比增速15.2%、13.0%、12.2%）
  • 归母净利润：174亿、203亿、240亿元（同比增速33.8%、15.4%、23.2%）
  • EPS：1.23元、1.43元、1.70元
  • PE：15、13、11倍

估值分析

• 核心估值指标：
  • P/E（2024年预测）：15倍
  • P/B：13.1倍，P/S：26倍，EV/EBITDA：51倍

风险提示

• 客户集中度高、宏观经济波动、汇率与原材料风险、产品结构调整风险