20240508-天风证券-长江电力-600900.SH-分红维持稳定_蓄能为业绩增长打下基础_3页_733kb

长江电力（600900）2024年年报点评报告总结

核心财务表现

• 业绩概览：

  • 2024年一季度实现营业收入1564亿元，同比增长158%，归母净利润397亿元，同比增长98%；
  • 2023年实现营业收入7811亿元，同比增长134%，归母净利润2724亿元，同比增长148%。

• 利润分配政策：

  • 拟每股派发现金红利0.82元人民币（含税），现金分红比例73.66%，维持相对稳定的每股分红水平。

业务分析：增长驱动因素

1. 水力发电量增长：

   • 2023年境内六座梯级电站累计发电量较上年增长53.4%，主要受益于乌东德与白鹤滩电站收购及金沙江下游梯级电站节水增发电量121.3亿千瓦时。
   • 梯级调度管理改善，全年实现零弃水损失，提升经济效益。

2. 财务费用与投资收益优化：

   • 2024年一季度财务费用压降29.6亿元，投资收益同比增长32.2亿元，助力业绩持续增长。

3. 海外与子公司表现：

   • 子公司长电国际有限公司2023年净利润达145亿元，同比增长754%，海外业务利润贡献显著。

估值与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为328.1/358/378.5亿元（较前值微调），对应PE分别为18.9/17.3/16.4倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价格维持不变。
• 估值比率：当前PE为29.1、PB为3.34、PS为11.19。

风险提示

• 主要风险：来水不及预期、电价波动、抽蓄电站建设进度延误、财务费用波动等。

财务数据分析

• 增长情况：

  • 2023年营业收入增长13.06%，净利润增长20.45%；
  • 2024年一季度营收与净利润分别同比增长15.1%、9.8%。

• 盈利能力：

  • ROE从2022年的11.49%稳步提升至2023年的13.53%及预测2026年的16.22%；
  • 净利率逐渐提升，毛利率维持在60%以上。

结语

长江电力通过水电装机容量扩展和运营优化显著提升了发电效率，叠加财务费用压降与投资收益增长，业绩保持稳健增长。分析师维持“买入”评级，建议关注宏观经济与来水情况。