20260423-国盛证券有限责任公司-万马科技-300698.SZ-2025年报业绩高增_智能驾驶场景持续拓展_3页_629kb
报告摘要
万马科技（300698.SZ）2025年报总结
核心内容概述
万马科技在2025年实现了显著的业绩增长，营业收入达7.25亿元，同比增长29.24%；归母净利润为4,704万元，同比增长13.88%。公司正通过多极增长引擎，推动各业务板块协同发展，尤其在车联网和智能驾驶领域取得突破性进展。
主要观点
1. 车联网业务表现突出
- 增长情况：车联网业务收入同比增长49.33%，成为公司核心增长支柱。
- 连接量突破：累计连接总量突破1750万辆，其中海外市场连接量超120万辆。
- 客户合作：已与吉利、理想、上汽、东风、岚图、智己等十余家知名车企建立深度合作关系。
2. 智能驾驶场景拓展加速
- 战略聚焦：公司成立Robox解决方案团队，专注于L4级无人驾驶场景，包括Robotaxi、Robovan、Robobus等。
- 商业化落地：已与百度阿波罗、哈啰、曹操出行、享道出行等头部企业达成合作，相关产品及解决方案顺利交付，实现商业化突破。
3. 通信业务向智算中心拓展
- 业务转型：从传统通信设备领域向智算数据中心领域拓展。
- 项目进展：完成广东韶关粤港澳数据中心设备交付，验收合格率100%；入围供应商白名单，并中标中国联通多个微模块项目。
4. 未来增长预期
- 收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为10.05亿元、13.31亿元、17.39亿元。
- 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.02亿元、1.48亿元、1.97亿元。
- 评级维持：公司维持“增持”评级。
关键财务信息
财务指标概览
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 561 | 725 | 1,005 | 1,331 | 1,739 |
| 归母净利润（百万元） | 41 | 47 | 102 | 148 | 197 |
| EPS（元/股） | 0.31 | 0.35 | 0.76 | 1.11 | 1.47 |
| P/E（倍） | 136.2 | 119.6 | 55.2 | 37.9 | 28.6 |
| P/B（倍） | 11.7 | 10.6 | 8.9 | 7.2 | 5.7 |
主要财务比率
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率（yoy） | 7.7% | 29.2% | 38.7% | 32.4% | 30.7% |
| 归母净利润增长率（yoy） | -35.9% | 13.9% | 116.7% | 45.5% | 32.6% |
| 毛利率（%） | 36.8% | 33.9% | 34.0% | 35.0% | 35.5% |
| 净利率（%） | 7.4% | 6.5% | 10.1% | 11.1% | 11.3% |
| ROE（%） | 8.6% | 8.9% | 16.1% | 18.9% | 20.0% |
| ROIC（%） | 6.8% | 8.4% | 14.0% | 16.7% | 18.1% |
| P/E（倍） | 136.2 | 119.6 | 55.2 | 37.9 | 28.6 |
| P/B（倍） | 11.7 | 10.6 | 8.9 | 7.2 | 5.7 |
| EV/EBITDA | 72.8 | 65.7 | 42.2 | 29.8 | 22.8 |
营运与现金流
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（百万元） | -8 | 56 | 23 | 57 | 75 |
| 投资活动现金流（百万元） | -70 | 38 | -2 | -14 | -3 |
| 筹资活动现金流（百万元） | -10 | -56 | 32 | 1 | -7 |
| 现金净增加额（百万元） | -90 | 44 | 53 | 43 | 65 |
风险提示
- 技术与商业化风险：智能驾驶技术发展及商业化推进可能不及预期。
- 行业竞争加剧：市场竞争可能进一步加剧。
- 宏观经济波动：宏观经济波动可能影响公司业绩。
股票信息
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 通信设备 |
| 前次评级 | 增持 |
| 04月22日收盘价（元） | 41.99 |
| 总市值（百万元） | 5,626.66 |
| 总股本（百万股） | 134.00 |
| 自由流通股占比（%） | 88.47 |
| 30日日均成交量（百万股） | 2.65 |
分析师信息
- 分析师：孙行臻、陈泽青
- 执业证书编号：S0680526010001、S0680523100001
- 邮箱：sunxingzhen1@gszq.com、chenzeqing3655@gszq.com、wangxinyue@gszq.com
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投资评级说明
- 股票评级：增持为相对基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 行业评级：增持为相对基准指数涨幅在10%以上，中性为涨幅在-10%~+10%之间，减持为跌幅在10%以上。
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