深度报告-20220524-国盛证券-长光华芯-688048.SH-高功率半导体激光芯片龙头_打造_中国激光芯__34页_3mb

报告摘要

长光华芯 (688048.SH) 总结

核心内容

长光华芯是一家专注于高功率半导体激光芯片研发与生产的领先企业，致力于打造“中国激光芯”。公司具备全球少数的高功率激光芯片量产能力，已形成涵盖半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器的四大类产品矩阵，覆盖激光行业上下游。公司业绩进入高增长阶段，2021年营收达4.29亿元，同比增长73.59%；归母净利润1.15亿元，同比增长340.49%。公司凭借规模扩张与进口替代进程加快，实现盈利能力显著提升。

主要观点

技术实力突出：公司在高功率半导体激光芯片领域拥有全国第一的市占率（13.41%），同时部分产品在电光转换效率、输出功率等关键指标上优于全球竞争对手。
产品结构优化：公司产品线包括高功率单管芯片、巴条芯片、VCSEL芯片及光通信芯片，其中高功率单管系列产品贡献营收占比始终在70%以上，2021H1毛利率提升至44.84%。
6吋产线导入：公司引入6吋晶圆量产线，实现单管芯片成本下降40.65%，巴条芯片成本下降32.48%，显著提升产品竞争力。
VCSEL芯片前景广阔：VCSEL芯片因其高效率、低功耗、高精度等优势，成为激光雷达、3D传感等新兴领域的重要组件。据Yole预测，2021-2026年全球VCSEL市场规模将由12亿美元增长至24亿美元，CAGR为13.6%。
国产替代进程加快：公司打破国外技术封锁，实现高功率激光芯片国产化，技术指标与产品性能达到国际先进水平。
盈利预测与估值：预计公司2022/2023/2024年营收分别为7.35亿、11.76亿、16.72亿，归母净利润分别为2.3亿、3.6亿、4.9亿。当前股价对应的PE分别为47.8倍、30.5倍、22.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

产品与技术

高功率单管系列产品：输出功率达30W，主要应用于光纤激光器、固体激光器等领域，2021年收入占比达70%以上。
高功率巴条系列产品：可实现50-250W连续输出及500-1000W准连续输出，广泛应用于固态激光器等高端设备。
VCSEL系列产品：包括PS、TOF、SL系列，已通过客户认证并获得量产订单，应用于激光雷达、3D传感等新兴领域。
光通信芯片系列产品：包括DFB、PD、EML系列，具备完整的制造工艺线，可实现电信号与光信号的转换。

财务表现

营收与利润：2020年营收2.47亿元，2021年增长至4.29亿元；2021年归母净利润1.15亿元，同比增长340.49%。
毛利率与净利率：2021年毛利率达52.8%，净利率26.9%，显著提升。
研发投入：逐年增加，2020年为3719万元，2021年达5271万元，研发团队规模达百人以上。

生产与研发模式

IDM模式：公司采用垂直一体化IDM生产模式，覆盖芯片设计、外延生长、晶圆制造、封装测试等全流程，提升协同效率与产品性能。
6吋产线：2021年导入6吋产线，显著降低生产成本，提升产能与市场竞争力。

市场前景

激光雷达：在L4/L5自动驾驶中为必备传感器，预计2025年全球车载激光雷达市场规模达24.34亿美元，年复合增长率42.9%。
3D传感：在消费电子领域应用广泛，苹果、华为、三星等企业均已采用VCSEL技术，推动3D传感市场发展。
激光应用领域：涵盖工业加工、医疗美容、人工智能、科学研究等，市场规模庞大，发展潜力巨大。

风险提示

下游需求不及预期
新产品研发不及预期
国产化替代进程不及预期

财务指标概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	247	429	735	1176	1672
营业利润（百万元）	24	122	232	371	500
归母净利润（百万元）	26	115	232	363	493
毛利率（%）	31.4	52.8	53.9	56.0	56.5
净利率（%）	10.6	26.9	31.5	30.9	29.5
P/E（倍）	423.1	96.0	47.8	30.5	22.4
P/B（倍）	21.9	17.4	13.5	9.7	7.0
ROE（%）	5.2	18.1	28.3	32.0	31.3