2018年浙股三季报分析：盈利增速小幅下降，经营情况仍然较好-20181114-财通证券-46页-3mb

2018年浙股三季报分析总结

核心内容

2018年三季报显示，浙江省上市公司整体盈利增速小幅下降，经营状况依然良好。尽管营收增速和净利率回落是盈利增速下降的主要原因，但浙股的盈利能力仍优于A股整体，尤其在部分行业表现突出。

主要观点

• 盈利增速与ROE：浙股盈利增速从18H1的18.01%下降至18Q3的13.71%，ROE也小幅下滑。但浙股在部分行业中表现优于A股。
• 宏观影响：经营现金流有所好转，但应收账款和存货仍显示良好的经营状况。去杠杆对浙企流动性影响较小，浙企的资产负债率低于A股整体。
• 行业差异：不同行业表现差异较大，部分行业如电子、通信、机械等表现较好，而食品饮料、传媒、计算机等则面临一定压力。

关键信息

浙股整体表现

• 全部浙企2018Q3营收增速为17.83%，盈利增速为13.71%。
• 浙企非金融部分营收增速为18.01%，盈利增速为13.96%。
• 浙企ROE(TTM)为10.26%，较18H1下降0.06个百分点。
• 浙股盈利增速长期优于A股，但非金融部分在18Q3略低于非金融A股。

民企与国企表现

• 浙股民企数量占比为90.2%，但市值占比仅为78.4%。
• 浙股国企市值占比为21.6%，但盈利增速略高于民企。

行业分析

1. 电子股

• 浙江电子股营收增速略低于行业整体，但盈利增速好于行业。
• ROE(TTM)为17.3%，高于行业8.7%。
• 财务费用率大幅下降，但三项费用率仍高于行业。

2. 汽车股

• 浙江汽车股营收和盈利增速回暖，高于行业整体。
• ROE(TTM)为8.5%，低于行业10.8%。
• 费用控制优于行业整体，三项费用率下降。

3. 通信股

• 浙江通信股营收持续回升，盈利增速大幅下降。
• ROE(TTM)为5.37%，高于行业整体。
• 三项费用率大幅下降，费用控制良好。

4. 机械股

• 浙江机械股营收增速小幅下滑，但盈利增速高于行业。
• ROE(TTM)为2.3%，高于行业平均。
• 三项费用率持续下降，财务和管理费用率下降明显。

5. 食品饮料股

• 浙江食品饮料股营收增速较低，但盈利增速显著。
• ROE(TTM)为3.2%，行业整体为6.85%。
• 费用率有所下降，但盈利能力仍偏弱。

6. 传媒股

• 浙江传媒股营收增速微幅回落，但盈利增速优于行业。
• ROE(TTM)为9.14%，高于行业整体。
• 三项费用率持续下降，费用控制良好。

7. 计算机股

• 浙江计算机股营收和盈利增速均出现回落。
• ROE(TTM)为6.38%，低于行业整体。
• 三项费用率明显高于行业，费用控制较弱。

8. 家电股

• 浙江家电股营收增速放缓，但盈利能力保持平稳。
• ROE(TTM)为11.3%，低于行业平均。
• 费用率较高，尤其是管理费用率。

9. 医药股

• 浙江医药股盈利增速好于行业整体。
• ROE(TTM)为10.45%，高于行业。
• 三项费用率与行业一致，管理费用率下降较快。

10. 化工股

• 浙江化工股营收和盈利增速齐升，景气度有望持续。
• ROE(TTM)为11.5%，高于行业。
• 三项费用率低于行业，费用控制较好。

11. 电新股

• 浙江电新企业盈利能力优于行业。
• ROE(TTM)为10.4%，高于行业。
• 三项费用率高于行业，但财务费用率下降较快。

12. 有色股

• 铜价上涨推升营收，钴价上涨助长净利。
• ROE(TTM)为10.76%，高于行业。
• 三项费用率与行业走势一致。

风险提示

• 去杠杆对浙企短期流动性有一定影响，但整体影响较小。
• 一些行业如食品饮料、计算机、传媒等仍面临盈利压力。
• 未来浙股的盈利表现需关注宏观经济走势和行业景气度变化。

行业分布

• 浙企涉及除煤炭行业外的所有中信一级行业。
• 电子元器件、医药、基础化工、机械、传媒等行业的股票总市值较大。
• 农林牧渔、国防军工、钢铁、食品饮料等行业的股票总市值较小。

图表目录

• 图1：浙企行业分布
• 图2：浙企2018年三季报营收增速下降
• 图3：浙企2018年三季报营业成本小幅降低
• 图4：浙企18年三季度盈利增速持续下降
• 图5：浙企2018年三季度毛利率小幅下降
• 图6：浙企2018年三季度三费率
• 图7：全部浙企ROE（TTM）小幅下降
• 图8：浙股中民企与国企数量占比
• 图9：浙股中民企与国企市值占比
• 图10：浙股中民企营收增速远好于国企
• 图11：浙股民企与国企的盈利增速相差不大
• 图12：非金融浙企经营现金流开始改善
• 图13：浙企非金融应收账款比例微幅下滑
• 图14：浙企非金融存货比例小幅上升
• 图15：去杠杆对浙企的现金流影响较小
• 图16：浙企非金融利息支出占比仍然较低
• 图17：三季度非金融浙企资产负债率小幅上升
• 图18：去杠杆使得浙企的短期流动性紧张
• 图19：非金融浙企经营现金流小幅下降
• 图20：浙股盈利增速长期好于全部A股
• 图21：非金融浙股盈利长期略低于非金融A股
• 图22：全部浙企ROE（TTM）长期接近于全部A股
• 图23：非金融浙企ROE(TTM)好于非金融A股
• 图24：三季度浙企行业与A股行业盈利增速对比
• 图25：三季度浙企行业与A股行业ROE对比
• 图26：浙江电子股的细分行业情况
• 图27：浙江电子股营收增速要劣于行业整体
• 图28：浙江电子股盈利增速要好于行业整体
• 图29：浙江电子企业ROE（TTM）要好于行业
• 图30：浙江电子净利率要好于行业整体
• 图31：浙江电子企业三项费用率要高于行业
• 图32：浙江电子企业财务费用率下降较快
• 图33：浙江汽车股营收增速回暖
• 图34：浙江汽车股盈利增速回暖
• 图35：浙江汽车股ROE（TTM）触底回升
• 图36：浙江汽车股净利率要好于行业整体
• 图37：浙江汽车股三项费用率小幅下降
• 图38：浙江汽车股销售和财务费用下降较快
• 图39：浙江通信股的细分行业情况
• 图40：浙江通信股营收增速持续回升
• 图41：浙江通信股盈利增速大幅下降
• 图42：浙江通信股ROE（TTM）好于行业整体
• 图43：浙江通信股净利率回升
• 图44：浙江通信股三项费用率大幅下降
• 图45：浙江通信股费用普遍下降
• 图46：浙江机械股的细分行业情况
• 图47：浙江机械股营收增速小幅下滑
• 图48：浙江机械股盈利增速低于行业水平
• 图49：浙江机械股ROE（TTM）与一季度持平
• 图50：浙江机械股净利率高于行业水平
• 图51：浙江机械股三项费用率持续下降
• 图52：浙江机械股财务和管理费用率下降明显
• 图53：浙江食品饮料股的细分行业情况
• 图54：浙江食品饮料股前三季度营收增速
• 图55：浙江食品饮料股前三季度利润增速
• 图56：浙江食品饮料股ROE情况
• 图57：浙江食品饮料股毛利率及净利率情况
• 图58：浙江食品饮料股期间费用率情况
• 图59：浙江传媒股的细分行业情况
• 图60：浙江传媒股营收增微幅回落
• 图61：浙江传媒股盈利增速低于行业整体
• 图62：浙江传媒股ROE（TTM）优于行业整体
• 图63：浙江传媒股净利率优于行业水平
• 图64：浙江传媒股三项费用率下降
• 图65：浙江传媒股三费齐降
• 图66：浙江计算机股的细分行业情况
• 图67：浙江计算机股营收增速
• 图68：浙江计算机股盈利增速
• 图69：浙江计算机股ROE（TTM）
• 图70：浙江计算机股净利率
• 图71：浙江计算机股营收增速
• 图72：浙江计算机股盈利增速
• 图73：浙江家电股细分行业
• 图74：浙江家电股市值分布
• 图75：家电行业Q1-Q3营业总收入与同比增速
• 图76：浙江家电股Q1-Q3营收合计与同比增速
• 图77：浙江家电企业Q1-Q3整体ROE与行业对比
• 图78：浙江家电企业Q1-Q3毛利率与行业对比
• 图79：浙江家电企业Q1-Q3净利率与行业对比
• 图80：浙江家电企业Q1-Q3销售费用率与行业对比
• 图81：浙江家电企业Q1-Q3管理费用率与行业对比
• 图82：浙江家电企业Q1-Q3财务费用率与行业对比
• 图83：浙江商贸零售股细分行业情况
• 图84：浙江零售股营收增速不及行业整体
• 图85：浙江零售股净利润增速不及行业整体
• 图86：浙江商贸零售股ROE位于行业整体水平
• 图87：浙江商贸零售股净利率优于行业整体
• 图88：浙江商贸零售股三项费用率保持平稳
• 图89：浙江商贸零售股销售费用率小幅下降
• 图90：浙江医药股的细分行业情况
• 图91：浙江医药股营收增速大幅下滑
• 图92：浙江医药股景气度较高
• 图93：浙江医药股ROE（TTM）出现放缓
• 图94：浙江医药股净利率高于行业整体
• 图95：医药浙股三项费用率基本与行业一致
• 图96：浙江医药企业管理费用率下降较快
• 图97：浙江化工股的细分行业情况
• 图98：浙江化工股营收增速高于水平
• 图99：浙江化工股盈利增速回升
• 图100：浙江化工股ROE（摊薄）高于行业
• 图101：浙江化工股净利率持续回升
• 图102：浙江化工股期间费用率低于行业
• 图103：浙江化工股三费费率均下降
• 图104：浙江电新股营业总收入与同比增速
• 图105：电新行业营业总收入与同比增速
• 图106：浙江电新企业整体ROE与行业对比
• 图107：浙江电新企业毛利率与净利率行业对比
• 图108：浙江电新企业三费率
• 图109：电新行业三费率
• 图110：海亮股份营收大增拉动板块营收
• 图111：华友净利大幅增长拉动板块净利增长
• 图112：三家铜材公司营收对比
• 图113：三家铜材公司净利润对比
• 图114：三家铜材公司净利率对比
• 图115：三家铜材公司ROE对比

表格目录

• 表1：浙企盈利增速分析
• 表2：浙企ROE杜邦拆解