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博力威（688345.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

2022年第二季度，博力威实现收入和利润的显著增长，盈利能力强势修复，显示公司已进入盈利拐点。公司上半年整体表现良好，储能业务快速增长，两轮车业务保持稳健增长，消费电池业务则因市场需求下降而表现疲软。公司通过内部降本增效、技术升级以及积极应对原材料涨价和汇率波动等措施，有效提升了盈利能力。此外，公司通过股权激励计划强化内部治理，提升员工积极性，为长期发展奠定基础。

主要观点

盈利能力显著改善

• 2022Q2收入：6.85亿元，同比增长21%，环比增长26%。
• 2022Q2归母净利润：0.53亿元，同比增长38%，环比增长110%。
• 2022Q2扣非归母净利润：0.53亿元，同比增长34%，环比增长122%。
• 毛利率：修复至18%，较2022Q1提升约1.7个百分点。
• 净利率：修复至7.8%，较2022Q1提升约3.1个百分点。
• 财务费用率：环比下降约1.6个百分点。
• 经营活动现金流净额：+0.48亿元，与净利润匹配度高，较2022Q1显著改善。

储能与两轮车业务表现亮眼

• 储能业务收入：2022H1达1.24亿元，同比增长136%，占总收入的10%。
• 两轮车业务收入：2022H1达7.24亿元，同比增长29%，占总收入的59%。
• 消费电池业务收入：3.21亿元，同比下降13%，占总收入的26%。
• 消费电池疲软原因：受笔记本电脑和手机市场需求下降影响，以及原材料价格大幅上涨带来的冲击。

海外市场拓展与战略调整

• 海外收入占比：2022H1超过6亿元，占比约50%。
• 海外市场策略：公司长期深耕欧美市场，积极拓展储能业务，有望持续增长。
• 技术平台升级：公司推进电芯技术平台由18650向21700转换，以应对成本压力。
• 合作与国产化：加强与LG等电芯厂商战略合作，推进芯片国产化，保障核心资源供给。

关键信息

股权激励计划

• 公司于2022年5月19日授予128人99.9万股限制性股票，占总股本约1%。
• 授予价格为26元/股。
• 考核指标包括收入和利润，2022年/2023年/2024年/2025年目标扣非归母净利润分别为2/3/4/6亿元。

盈利预测

• 2022年归母净利润：1.9亿元，EPS为1.94元，对应PE为40.9倍。
• 2023年归母净利润：3亿元，EPS为2.99元，对应PE为26.6倍。
• 2024年归母净利润：4亿元，EPS为4.05元，对应PE为19.6倍。
• 预测收入增长率：2022年43.7%，2023年37.5%，2024年38.5%。
• 预测净利润增长率：2022年54.3%，2023年53.9%，2024年35.7%。

财务指标

• 毛利率：2021A为20.2%，2022E为19.4%，2023E为20.4%，2024E为20.6%。
• 净利率：2021A为5.7%，2022E为6.1%，2023E为6.8%，2024E为6.7%。
• ROE：2021A为11.0%，2022E为14.5%，2023E为18.3%，2024E为20.0%。
• 资产负债率：2021A为48.5%，2022E为53.7%，2023E为53.6%，2024E为53.8%。
• 资产周转率：2021A为1.0，2022E为1.1，2023E为1.2，2024E为1.4。
• 应收账款周转率：3.5（2022E），3.0（2023E），3.0（2024E）。
• 存货周转率：3.2（2022E-2024E）。

投资评级与建议

• 投资建议：买入（维持）。
• 理由：公司盈利能力明显修复，储能与两轮车业务增长强劲，股权激励计划增强长期发展信心，预计未来几年业绩将持续增长。

风险提示

• 政策波动风险
• 下游需求低于预期
• 产品价格不及预期
• 竞争格局恶化风险
• 产能扩张及消化不及预期

分析师信息

• 尹斌：理学博士，新能源首席分析师，具有4年实业 + 5年证券 + 1年基金从业经验，曾任职于比亚迪、中泰证券、东吴证券、博时基金、国海证券，多次获得新财富、水晶球最佳分析师称号。
• 黎江涛：上海财经大学数量经济学硕士，1年知名PE从业经历，4年证券从业经验，2021年加入华鑫证券，从事新能源汽车及上市公司研究。

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