> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 博力威（688345）总结 ## 核心内容概述 博力威是一家深耕锂离子电池领域十余年的企业，主营业务涵盖轻型车用电池、消费电子电池、储能电池及锂电电芯，产品远销海内外，客户包括雅迪、九号、VinFast、云鲸智能等头部品牌。公司于2021年登陆上交所科创板，目前在轻型动力电池和机器人电池领域表现尤为突出，成为其主要增长引擎。 ## 主要观点 ### 1. **业绩显著改善** - 2025年公司实现营收27.35亿元，同比增长48.33%；归母净利润达0.56亿元，同比增长157.84%，盈利拐点已初显。 - 2026Q1归母净利润0.28亿元，同比增长121.26%，毛利率和净利率持续修复，经营效率显著提升。 ### 2. **轻型动力电池业务** - 轻型动力电池是公司第一大业务板块，2025年收入13.07亿元，占公司营收的47.77%。 - 公司在印尼和越南布局双基地，深度绑定核心客户，充分享受东盟电动化红利。 ### 3. **消费电子电池业务** - 消费电子电池是公司基本盘，2025年收入7.24亿元，毛利率稳定在16%-19%之间。 - 公司积极拓展机器人电池业务，已进入云鲸、普渡、海柔创新、极智嘉等机器人供应链，机器人电池有望成为新增长点。 ### 4. **机器人电池市场前景广阔** - 全球人形机器人市场快速增长，预计2030年将达百万量级。 - 博力威已成功进入智元创新、逐际动力等人形机器人供应链，具备良好的市场拓展潜力。 ### 5. **盈利预测与估值** - 2026-2028年，公司预计营收分别为41.59亿元、58.48亿元、81.64亿元，整体毛利率稳步提升至19.1%-19.9%。 - 公司市盈率由2025年的103.73降至2028年的13.07，估值逐步回归理性。 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来业绩持续改善，成长性突出。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 2735 | 4159 | 5848 | 8164 | | 归母净利润（百万元） | 55.88 | 153.85 | 276.92 | 443.63 | | EPS（元/股） | 0.55 | 1.51 | 2.71 | 4.35 | | 市盈率（P/E） | 103.73 | 37.68 | 20.93 | 13.07 | | 市净率（P/B） | 5.17 | 4.63 | 4.01 | 3.30 | | EV/EBITDA | 20.29 | 20.64 | 13.66 | 9.07 | ### 股权结构与激励机制 - 公司实际控制人及一致行动人合计持股70.8%，核心高管合计持股69.5%，股权结构集中稳定。 - 2025年实施限制性股票激励计划，授予157名核心人员395万股，预计2025-2027年分摊股份支付费用约2320.47万元，以提升公司治理稳定性和员工积极性。 ### 东盟市场布局 - 东盟是全球最大摩托车市场，年销量超1500万辆，保有量2.69亿辆，印尼、越南是核心市场。 - 越南电动化渗透率从2024年的7%快速提升至2026Q1的27%，预计未来持续增长。 - 印尼电动化渗透率不足1%，但市场空间广阔，公司已布局印尼工厂，助力其本地化发展。 ### 业务结构 - **轻型车用锂离子电池**：公司第一大业务板块，2025年收入13.07亿元，占比47.8%。 - **消费电子类电池**：占营收约26.5%，毛利率稳定在16%-19%之间。 - **储能电池**：占营收约11.6%，2025年收入3.17亿元，毛利率逐年提升。 - **锂电电芯**：占营收约5.3%，2025年收入1.45亿元，毛利率持续修复。 ### 投资建议 - 中邮证券首次覆盖博力威，给予“买入”评级。 - 公司受益于东盟电动化及机器人电池市场增长，具备较强的盈利修复能力和增长潜力。 ## 风险提示 - 东盟电动化政策推进不及预期。 - 海外工厂产能释放不及预期。 - 市场竞争加剧。 - 机器人电池业务放量不及预期。 - 锂电原材料价格大幅波动。 ## 总结 博力威在锂电领域深耕多年，已形成轻型车用电池、消费电子电池、储能电池及电芯四大业务板块，产品覆盖全球市场。2025年公司业绩显著改善，盈利拐点初显，轻型车用电池和机器人电池成为主要增长点。公司布局印尼和越南双基地，精准卡位东盟电动化红利，同时通过股权激励机制绑定核心团队，提升治理效率。随着全球人形机器人市场快速增长，公司有望在该领域实现突破。整体来看，博力威具备良好的成长性，投资建议为“买入”。