20260227-华鑫证券-博力威-688345.SH-公司动态研究报告_大圆柱电芯放量_业绩进入上行期_5页_313kb

博力威（688345.SH）公司动态研究报告总结

核心内容

博力威（688345.SH）在2025年迎来了业绩拐点，实现了从亏损到盈利的转变。公司通过大圆柱电芯的产能释放和业务扩张，推动了整体业绩的显著改善，标志着其进入盈利释放期。

主要观点

• 市场表现：公司电助力自行车电池长期面向欧美市场，欧洲市场已进入修复阶段，而东南亚市场则成为新的增长点。
• 业务扩张：公司已成功布局电动摩托车电池领域，并在两轮车换电赛道取得突破，与多个头部客户建立深度合作。
• 技术升级：通过收购凯德新能源，公司实现了从电池组PACK到电芯生产的垂直整合，自主研发的34系列大圆柱电芯在能量密度、循环寿命、倍率性能和安全性能方面均有显著提升。
• 业绩改善：2025年公司预计实现归母净利润约5900万元，扣非归母净利润约4100万元，同比扭亏为盈，主要得益于电摩及换电业务放量和产能释放。
• 盈利预测：预计2025-2027年公司收入分别为26.8亿元、32.5亿元、38.7亿元，EPS分别为0.58元、1.04元、1.34元，当前股价对应PE分别为66倍、37倍、29倍。

关键信息

业务布局

• 电助力自行车电池：欧洲市场已恢复，公司具备稳定客户基础。
• 电动摩托车电池：处于定制化锂电池细分领域的第一梯队，与虬龙科技、探骊、小牛电动等客户合作。
• 换电电池：快速切入换电赛道，与共享换电领域的头部客户达成合作，推动出货量增长。

技术突破

• 大圆柱电芯：公司自主研发的34系列大圆柱电芯在多个性能指标上实现升级，成功应用于公司产品。
• 产业链协同：电芯产品与电池产品在技术和应用上形成协同优势，提升整体盈利能力。

财务表现

• 2024年：归母净利润为-9700万元，营业收入为18.44亿元。
• 2025年：预计营业收入为26.82亿元，归母净利润为5900万元，实现扭亏为盈。
• 2026年：预计营业收入为32.52亿元，归母净利润为10600万元。
• 2027年：预计营业收入为38.73亿元，归母净利润为13500万元。

财务指标

• 毛利率：预计从16.6%提升至19.2%。
• 净利率：从-5.2%提升至3.5%。
• ROE：从-9.2%提升至10.5%。
• 资产负债率：从60.9%上升至68.6%，但整体仍处于可控范围内。

风险提示

1. 新产品研发风险：公司持续投入研发，可能面临技术转化不及预期的风险。
2. 原材料价格波动风险：锂电原材料价格波动可能影响公司成本和利润。
3. 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
4. 汇率波动风险：公司有海外业务，汇率波动可能影响盈利。

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 评级依据：公司业绩进入上行期，大圆柱电芯产能释放，盈利前景良好，当前PE估值处于合理区间。

财务预测表（单位：亿元）

证券分析师承诺

本报告由华鑫证券研究团队撰写，分析师黎江涛与胡天仪均具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容客观、公正，不涉及任何利益补偿。

证券投资评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）
• 行业投资评级：推荐（＞10%）

免责条款

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