20250427-西南证券-润本股份-603193.SH-收入延续高增_产品矩阵持续丰富_6页_1mb

公司财务与业务分析总结

核心内容

公司2024年实现营业收入13.2亿元，同比增长27.6%；归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%。2025年第一季度营收同比增长44%，归母净利润同比增长24.6%。尽管利润增速略低于收入增速，但主要归因于政府补助和利息收入的减少。

主要观点

• 收入与利润增长：公司收入持续高增，但25Q1利润增速慢于收入增速，主要由于非经常性收入减少。
• 毛利率提升：2024年公司整体毛利率为58.2%，同比提升1.8个百分点，表明产品附加值提升。
• 销售费用增加：公司加大市场推广和品牌建设投入，导致销售费用率同比上升2.8个百分点。
• 产品矩阵丰富：婴童护理品类单价提升空间充足，公司持续推出新品，如儿童防晒乳、蛋黄油系列等，动销良好。
• 渠道拓展：线上渠道保持快速增长，尤其是抖音平台贡献显著；线下渠道加速拓展，已与多家知名零售商合作。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

分业务收入及毛利率预测

关键假设

1. 婴童护理产品：预计2025-2027年销量年增长分别为18%、15%、13%，单价年增长分别为22%、20%、17%，毛利率分别为60.5%、60.7%、61%。
2. 驱蚊产品：预计2025-2027年销量年增长分别为25%、20%、15%，单价年增长分别为5%、3%、2%，毛利率分别为54%、54.2%、54.4%。
3. 精油产品：预计2025-2027年收入年增长均为8%。
4. 其他产品：收入预计维持稳定，年增长为0%。

投资建议

公司成长性较好，国货品牌力突出，全渠道稳步拓展，研产销一体化优势持续兑现。预计2025-2027年EPS分别为0.97元、1.25元、1.57元，对应PE分别为37倍、29倍、23倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险
• 新品开发不及预期风险

财务分析指标

营运能力

资本结构

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上

• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间

• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间

• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间

• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究院

分析师信息

• 分析师：蔡欣
• 执业证号：S1250517080002
• 电话：023-67511807
• 邮箱：cxin@swsc.com.cn
• 联系人：沈琪
• 电话：023-67506873
• 邮箱：sheng@swsc.com.cn