20241022-东吴证券-润本股份-603193.SH-2024年三季报点评_婴童护理接力成长_盈利能力持续提升_3页_448kb

润本股份公司点评报告（2024年三季报）

核心要点：

一、业绩表现

• 2024年前三季度： 公司实现营业收入104亿元，同比增长260%；归属于母公司净利润26亿元，同比增长444%，扣非净利润26亿元，同比增长445%。
• 2024年第三季度： 营收29亿元，同比增长201%；归母净利润8.086亿元，同比增长320%；扣非归母净利润8.036亿元，同比增长372%。业绩增长势头强劲，且优于行业同期预期。

二、业务亮点

1. 婴童护理产品高增长：
   • Q1-Q3营收贡献占比高达51%，同比增长27%，是公司业绩增长的核心驱动力。
   • 新品如“蛋黄油特护精华”培育良好，有效提升了市场矩阵丰富性和销量（约+25%)。
2. 驱蚊/精油产品协同发展阶段：
   • 驱蚊产品Q3（行业淡季）依然增长16%，高客单价单品放量提升了均价和盈利能力。
   • 精油产品也保持了稳定增长（+15%）。

三、盈利能力持续提升

• 毛利率： Q1-Q3毛利率达到58.3%，同比提升22个百分点；Q3为57.6%，同比略有提升（+0.1个百分点），表明新品放量开始贡献正面影响或成本控制有力。
• 费用控制： 期间费用率整体控制得当，Q1-Q3同比下降7.5个百分点（需剔除理财收益影响）。
  • 销售费用率Q1-Q3同比+19%，Q3同比+15%，占费比较可控。
  • 管理/研发/财务费用相对稳定。
• 净利率： Q1-Q3归母净利率达25.2%，同比提升3.2个百分点；Q3达28.6%，同比提升2.5个百分点，增长质量改善明显。
• 现金流： Q1-Q3经营性现金流净额同比下降，主要因提前为Q4婴童旺季增加原材料采购备货。

四、未来展望与估值

• 公司聚焦驱蚊、婴童护理等高毛利品类，定位“质高价优”。
• 阵营扩张持续进行，产品结构升级（新品研发与推广）推动毛利率及净利率继续处于上升通道。
• 维持2024-2026年归母净利润预测：31亿元（+38%）、40亿元（+27%）、50亿元（+26%）。
• 维持“买入”评级，对应2024-2026年PE预测为34x、27x、21x，目标价空间尚可。
• 风险提示： 行业竞争加剧、新品推广不及预期、宏观经济波动。

五、财务摘要（关键数据）

• 2023A 营收：103亿元，净利润22.6亿元。
• 2024E 盈收增长60%，净利润预测增长41%。
• 所处行业属于美容护理，细分赛道聚焦婴童护理与驱蚊，与公共卫生、消费属性强相关。

总结： 润本股份在2024年前三季度展现了优异的增长动能（260%的营收增长率），核心业务婴童护理贡献最大，新品快速放量有力拉动业绩。盈利能力显著增强（高毛利率+精简运营），现金流虽有压力但符合季节性备货逻辑。未来增长仍可期，维持“买入”评级。