20220318-国海证券-金蝶国际-00268.HK-2021年业绩点评_业绩符合预期_云订阅高增长_大客拓展顺利_12页_673kb

金蝶国际2021年业绩点评及投资分析总结

核心内容概述

金蝶国际（00268.HK）于2022年3月18日发布2021年年报，整体业绩符合市场预期，云服务收入实现高速增长，公司战略持续推进“平台+人财税+生态”布局，进一步巩固其在云服务市场的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业总收入42.48亿元（YoY +23.86%），主营业务收入41.74亿元（YoY +24.36%）；净利润为-3.02亿元（YoY +9.88%），扣非归母净利润为-6.08亿元（YoY +2.01%）。尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度有所收窄，盈利质量逐步改善。
• 云服务业务：云服务收入27.58亿元（YoY +44.25%），占总收入的66.08%。其中，云订阅服务年经常性收入（ARR）约为15.7亿元，同比增长58.5%。金蝶云·苍穹和星瀚产品在大型企业市场表现突出，实现营收3.85亿元（YoY +102.63%），客户续费率超过120%，新签客户316家，合计客户551家。
• 金蝶云·星空：中型企业市场表现优异，已服务3万余家企业，市占率连续五年第一。2021年营收14.18亿元（YoY +24.28%），ARR同比增长60.3%。客户续费率98.6%，新签客户包括英诺激光、卡西欧电子科技、瑞达集团等。
• 研发投入与费用控制：2021年研发投入12.61亿元（YoY +42.84%），研发费用/营收比率达28.39%。期间费用率下降至52.99%，费用控制效果显著。
• 市场占有率：据IDC数据，2021H1金蝶在SAAsEA、SaaSERM、财务云市场占有率均为第一，且在大型企业市场占有率达14.3%。在Gartner榜单中，金蝶连续两年入选应用平台软件TOP10，位居前五。
• 生态合作：公司与华为、阿里、腾讯、AWS等科技巨头合作，共创行业解决方案。苍穹应用市场生态伙伴超1200家，与23家国产信创伙伴完成适配认证。
• 投资评级：基于云服务业务高速增长及市场份额领先，首次覆盖给予“买入”评级。预计2022-2024年营业收入分别为52.29/66.35/84.57亿元，归母净利分别为-3.14/-2.50/1.26亿元，对应P/S分别为9.3/7.3/5.8。
• 风险提示：经济增长不及预期、市场竞争加剧、大型企业市场拓展不及预期、云转型不及预期、生态伙伴合作不及预期。

关键信息

业绩亮点

• 营收增长：整体营收同比增长24%，云服务收入增长44.25%，是公司增长的主要驱动力。
• 客户增长：金蝶云·苍穹&星瀚合计客户达551家，续费率超过120%；金蝶云·星空累计客户2.54万个，续费率98.6%。
• 产品布局：推出金蝶云·星辰、金蝶·精斗云、金蝶KIS，小微企业云业务收入同比增长82.8%。
• 战略转型：从ERP向EBC（企业业务云）转型，打造统一底层平台+丰富上层应用架构。
• 生态合作：成立10亿元“金蝶追光者数字产业基金”，支持生态伙伴发展。

财务数据

财务指标

未来展望

公司将继续深耕云服务市场，强化在大型企业市场的国产化替代能力，拓展中型企业市场，深化行业布局，同时加强生态合作，推动云转型和数字化升级。预计未来三年公司营收将持续增长，盈利能力逐步提升。

风险提示

• 经济增长不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 大型企业市场拓展不及预期；
• 云转型不及预期；
• 生态伙伴合作不及预期。

分析师信息

• 陈梦竹：国海证券海外研究团队首席分析师，南开大学本科&硕士，5年证券从业经验，专注于全球内容&社交互联网、消费互联网、科技互联网版块研究。
• 尹芮：国海证券海外互联网研究助理，康奈尔大学硕士，中国人民大学本科，主要覆盖内容、社交互联网方向。
• 陈凯艺：国海证券海外研究团队研究助理，武汉大学硕士，西南财经大学本科，主要覆盖科技互联网方向。
• 张娟娟：国海证券海外互联网助理分析师，上海财经大学硕士，三年产业工作经验，曾任职于阿里、美团，主要覆盖消费互联网方向。

投资建议

基于公司云服务业务高速增长及市场份额领先，首次覆盖给予“买入”评级。