20250914-光大期货-有色策略周报_98页_6mb

铜分析总结

• 宏观：美国CPI符合预期，PPI意外回落，市场预期美联储降息，推动铜价突破80000元/吨，但国内需求反馈不足，库存增加，多空分歧加大。
• 基础：铜精矿供应紧张，TC报价处于低位，进口精矿受限，国内产量环比下降；需求端采购谨慎，社会库存增量扩大。
• 观点：短期价格震荡，美联储降息25基点基本定价，关注降息落地后市场反应。若政策+旺季推动补库，铜价可上探82000-83000元/吨。

氧化铝&电解铝分析总结

• 供给：氧化铝产量增加，但库存累库，进口窗口关闭，原料成本支撑趋强；电解铝产能利用率提升，开工率小幅上调。
• 需求：下游开工率整体稳中有升，铝板带、铝箔需求稳定，铝棒加工费涨跌不一。
• 库存：交易所氧化铝累库，电解铝社库部分去库，沪铝仓单增加。
• 观点：市场聚焦美联储议息，氧化铝短期检修产能回归，库存压力大；电解铝进口窗口关闭，利润修复，去库若持续或支撑价格上涨。

镍&不锈钢分析总结

• 镍矿与精炼镍：镍矿价格下跌，硫酸镍需求转弱，库存累库，但不锈钢原料成本支撑增强。
• 不锈钢需求：全国不锈钢社会库存周环比下降，排产数据同比大幅提升，冷轧需求预期明显改善。
• 供需：不锈钢供需边际改善，原料价格走强，成品价格波动较大。
• 观点：镍价多因素共振，库存积累制约价格高度；不锈钢需求改善，关注政策驱动补库，价格或继续反弹。

资金与持仓

• COMEX/CFTC：铜总持仓增仓，非商业净多持仓增加。
• LME：铜持仓增仓，投资公司净多持仓减仓。
• SHFE：前二十多空持仓变化不大，净空单小幅增仓。
• 期权波动率：历史波动率下降，场内认沽认购比率下降，市场情绪趋谨慎。

库存动态

• 铜：全球显性库存增加，国内社会库存增量扩大，进口窗口关闭。
• 不锈钢：社会库存减少，冷轧排产同比大幅提升。
• 电解铝：社库部分去库，沪铝仓单增加。

目录补充

• 价格与价差：铜价震荡上行，氧化铝价格下行，不锈钢/电解铝价格多数上涨。
• 供需平衡：铜供需改善，不锈钢去库边际加强，电解铝进口依存度下降。
• 期权与波动率：沪铜/镍期权成交持仓下滑，氧化铝波动率上升。
• 研究团队：光大期货有色团队有多年研究经验，擅长跟踪政策与产业联动。