20230616-开源证券-固收专题_对降息后债市收益率容易先下后上的几点理解_4页_559kb

固收专题：对降息后债市收益率先下后上的理解

摘要

• 时间：2023年6月16日
• 核心结论：降息后债市收益率可能表现出“先下后上”的走势，反映利多出尽后的止盈行为。

主要原因分析

1. 降息仅为稳增长政策开端

   • 降息为后续宽信用、宽财政、宽地产等政策做铺垫，这些政策可能导致收益率上行。

2. 政策连续性博弈困难

   • 下一次降息需等待稳增长政策落地及经济重回下行压力，短期增量利多难以形成持续预期。

3. 资金面可能收紧

   • 2022年降息后资金利率上行，显示央行可能控制杠杆风险，避开过度宽松。

4. 风险积极面可能反噬

   • 若稳增长政策叠加强基本面改善、权益市场上涨、基债赎回等，可能引发收益率上行。

风险提示

• 政策超预期变化
• 疫情扩散超预期
• 基本面边际变化

短期建议

• 投资者需谨慎长久期配置，密切关注政策落地与基本面变化。

示例数据

1. 历史走势：2022年两次降息后，债市收益率均经历先下后上。
2. 质押式回购规模：近期屡创高位，可能引起央行注意并收紧资金面。

研报评级

• 风险等级：R3（中风险）
• 目标读者：专业投资者及C3/C4/C5风险承受能力普通投资者。

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