保险行业2019年报综述：夯实价值增长，差异化发展静候估值修复_20页_1mb

保险行业2019年报综述总结

核心内容

2019年，中国保险行业在市场环境和监管政策的双重影响下，呈现出差异化发展的趋势。寿险与非寿险业务均面临一定的挑战，但通过策略调整和产品创新，行业整体仍保持稳健增长。同时，随着利率下行和权益市场波动，保险公司的资产负债管理与投资能力受到考验，但整体风险可控。

主要观点

1. 寿险业务发展差异化

• 2019年主要上市险企在代理人策略上出现分化：平安寿险持续推进改革，优化代理人考核和AI应用，但代理人数量同比下降；新华保险在下半年积极扩充人力，年末代理人规模同比增长37%；中国人寿延续人力增长，年末代理人规模同比增长12.1%；太保寿险人力略有下降，但保持稳定。
• 个险新单业务增速普遍下降，续期业务占比提升，成为整体保费增长的重要支撑。
• 健康险业务保持快速增长，在人身险业务中的占比逐步提升，成为行业增长亮点。
• 新业务价值增速承压，平安、太保、新华的新业务价值同比增速走低，而中国人寿实现18.6%同比增长。
• 新业务价值率分化调整，平安、国寿有所提升，而太保和新华因产品结构变化出现下滑。

2. 非车险业务良好发展

• 非车险业务保持快速增长，平安非车险业务占比提升1.74个百分点至28.28%；太保非车险业务同比增长33.3%，占比提升4.58个百分点至29.90%。
• 综合成本率得到有效控制，平安产险综合成本率为96.4%，太保产险为98.3%，均优于行业平均水平。

3. 投资端稳健增长

• 权益类资产配置比例增加，平安、太保、新华、国寿的投资收益率均有所提升，其中平安和太保投资收益率表现突出。
• 利率下行对利润影响有限，但对保险资金配置带来一定压力，需关注负债久期与资产配置的匹配。
• 权益市场波动对利润和股东权益造成一定负面影响，但通过资产配置调整，实际影响可控。

4. 疫情对行业短期影响

• 疫情对保险行业短期增长造成一定压力，尤其是寿险和产险业务。
• 但长期发展仍在优化，健康险业务增长表现亮眼，为行业注入新的活力。

关键信息

• 保险资金配置：平安、太保、新华、国寿均加大权益类资产配置，提升投资收益。
• 投资收益率：平安6.9%，太保5.40%，新华4.90%，国寿5.23%。
• 新业务价值：中国人寿增长最快，为18.6%；平安增长5.1%；太保下降9.3%；新华下降19.91%。
• 利率下行影响：对税前利润影响较小，对股东权益和内含价值影响有限。
• 权益资产价格下跌影响：对税前利润、股东权益、内含价值均造成负面影响，但通过动态调整，影响可控。

投资建议

• 保险行业估值基础稳健，但短期受利率下行和疫情冲击影响。
• 港股估值屡创新低，在市场趋稳后具有配置价值。
• 建议关注公司：新华保险、中国人寿、中国平安、中国太保。

风险提示

• 外部金融环境变化可能带来系统性风险。
• 保险风险发生率变化可能引发死差损、利率风险、巨灾风险等。
• 资本市场波动可能对保险公司的业绩产生不确定性。

估值与财务分析

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-04-07

监管政策动态

• 《普通型人身保险精算规定》：推动长期保障业务发展，优化产品结构，提升消费者权益保护。
• 《长期医疗保险产品费率调整有关问题的通知》：规范费率调整，明确触发条件和信息披露要求，提升市场透明度。
• 《保险资产管理产品管理暂行办法》：统一监管标准，促进保险资管产品健康发展，提升机构投资者专业性。

结论

2019年保险行业整体保持稳健增长，寿险和非寿险业务均面临不同挑战，但通过策略调整、产品创新和投资优化，行业表现较为稳定。尽管短期受利率下行和疫情冲击影响，但长期发展仍有潜力，投资价值凸显，建议关注头部险企。