20260502-东吴证券-迈瑞医疗-300760.SZ-2026年一季报点评_国内短期承压_海外发展势能强劲_3页_436kb

迈瑞医疗（300760）2026年一季报总结

核心内容概述

迈瑞医疗于2026年5月2日发布了一季度财务报告，整体表现符合市场预期。尽管国内设备招采市场短期承压，导致公司国内业务收入同比下降，但其海外业务增长势头强劲，成为业绩增长的主要驱动力。公司同时在新兴业务领域展现出良好的发展潜力，特别是在微创外科、微创介入及动物医疗等细分市场。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年第一季度实现营业收入83.52亿元，同比增长1.39%。
• 净利润：净利润为24.27亿元，同比下降9.88%；扣非净利润为22.96亿元，同比下降9.25%。
• 经营性现金流：经营性现金流净额为13.81亿元，同比下降7.59%。

2. 区域业务表现

• 国际业务：2026Q1国际业务收入同比增长15.70%（美元口径增长20%），国际收入占比达53%。
  • 欧洲市场：增长超过25%，三大产品线全面发力。
  • 发展中国家市场：增长15%，美元口径增长19%。
• 国内业务：国内收入同比下降11.13%，但IVD市占率稳步提升，显示公司在国内市场的竞争力增强。

3. 新兴业务增长

• 国内新兴业务：收入达13.98亿元，同比增长18.22%，占公司国内营收的23%。
  • 微创外科：高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量。
  • 微创介入：收入同比增长25%。
  • 动物医疗：实现双位数增长，其中国际业务同比增长15%。
• IVD业务：收入为31.93亿元，同比增长4.96%，国际IVD增长超20%，其中国际免疫业务增长超30%，新增TLA订单11套。

4. 盈利预测与估值

• 调整后的盈利预测：
  • 2026年归母净利润为88.11亿元，2027年为95.70亿元，2028年为104.75亿元。
• 估值：
  • 当前PE（现价&最新摊薄）为23.17倍（2026E）、21.34倍（2027E）、19.49倍（2028E）。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于公司海外业务及新兴业务的强劲增长潜力。

关键信息

财务数据概览

• 资产负债表：
  • 2026年资产总计预计为61,596亿元，流动资产与非流动资产同步增长。
  • 货币资金及交易性金融资产预计增长至19,833亿元，显示公司具备较强的资金储备。
• 利润表：
  • 2026年营业总收入预计为36,474亿元，同比增长9.59%。
  • 归母净利润预计为8,811亿元，同比增长8.30%。
  • 毛利率保持在60%左右，归母净利率稳步提升。
• 现金流量表：
  • 2026年经营活动现金流预计为11,541亿元，投资活动现金流为-1,865亿元，筹资活动现金流为-7,544亿元。
  • 现金净增加额为1,892亿元，显示公司现金流管理稳健。

财务指标

• 每股净资产：从31.42元（2025A）增长至33.57元（2026E）。
• ROIC：从19.50%提升至20.18%。
• ROE：从21.36%提升至21.65%。
• P/B：从5.36倍下降至5.02倍，显示公司估值有所压缩。

风险提示

• 地缘政治风险：海外市场可能受到国际局势影响。
• 新产品市场推广风险：新产品可能因市场接受度问题导致增长不及预期。
• 并购整合风险：若并购项目未能有效整合，可能影响整体业绩表现。

投资建议

基于公司海外业务增长强劲、新兴业务潜力巨大，以及财务指标稳健，东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续改善，特别是在国际市场的拓展和新兴业务的增长方面。

市场数据

• 收盘价：168.40元
• 一年最低/最高价：154.60元 / 257.00元
• 市净率（P/B）：5.09倍
• 流通A股市值：203,999.64亿元
• 总市值：204,175.13亿元

估值与财务指标

总结

迈瑞医疗在2026年第一季度展现出海外市场强劲增长和新兴业务良好发展态势，尽管国内短期承压，但其整体业务结构优化和国际化战略持续推进，为未来业绩增长提供了坚实支撑。公司财务稳健，盈利预测积极，估值合理，维持“买入”评级。