20130628-渤海证券-业绩缓升估值趋降_指数震荡仍重成长_20页_822kb

A股2013年下半年投资策略总结

核心内容

2013年下半年，A股市场面临“弱复苏”与“流动性收紧”的双重压力，经济增速放缓、政策调控加强、国际环境变化等多重因素共同作用，导致市场整体表现疲软。分析师周喜认为，市场短期内将处于震荡状态，但中长期仍有望迎来结构性反弹，重点应关注成长性行业和主题投资机会。

主要观点

• 经济复苏前景有限：国内经济虽维持弱复苏，但增长动力不足，外生刺激政策有限，管理层更倾向于通过结构调整和金融风险控制来实现高质量增长。
• 流动性环境趋紧：受美联储QE退出影响，国内资本外流压力加大，央行通过紧缩政策推动银行去杠杆，市场利率水平持续走高。
• 业绩增长与估值承压并存：企业盈利增长有限，叠加估值压制，A股市场难以形成趋势性上涨，但部分行业和个股仍具投资价值。
• 结构性机会突出：资金倾向于选择成长性好、估值相对安全的行业，如可选消费、医药生物、信息设备等，同时关注政策受益主题，如军工、环保、新城镇建设等。

关键信息

一、经济与政策分析

• 经济弱复苏：经济增长动力不足，政策更注重结构调整和金融风险防控，而非单纯刺激增长。
• 政策调控：管理层对经济增速回落容忍度提升，刺激政策不现实，重点转向制度改革和结构优化。
• QE退出影响：美联储QE退出步伐加快，导致全球流动性收紧，新兴市场面临资金流出压力，人民币贬值预期增强。

二、货币环境变化

• 利率上行：6月份后国内利率快速走高，央行通过紧缩政策引导银行体系去杠杆。
• 流动性趋紧：新增外汇占款减少，资本外流压力上升，市场资金面趋紧。

三、企业盈利与行业表现

• 盈利增长有限：2013年上半年工业企业利润同比增速为11.02%~12.71%，全年预计在11%~12.71%之间。
• 行业分化明显：周期行业如煤炭、有色金属等盈利承压，而公用事业、电子信息、轻工制造业等则有所改善。
• 板块表现：上证A股增速较低，而创业板和中小板因成长性较强，利润增速较高。

四、市场指数与估值分析

• 指数震荡：三季度A股指数将在弱势震荡中寻求支撑，小盘股因成长预期较强，仍具相对强势。
• 估值承压：预计上证综指核心运行区间为1950点~2320点，但存在突破的可能。
• 中长期反弹预期：10月份三中全会召开可能带来利好，指数有望出现阶段性反弹。

五、资产配置建议

• 自上而下：关注与经济结构转型契合的行业，如餐饮旅游、食品饮料、纺织服装、交运设备、医药生物、信息设备等。
• 自下而上：关注一季报和中报业绩预报，优选业绩前景良好且动态估值安全的个股。
• 主题投资：关注军工、环保、新城镇建设等政策受益行业，关注龙头股。

行业与个股推荐

推荐行业

• 可选消费类：餐饮旅游、食品饮料、纺织服装、交运设备
• 成长性行业：医药生物、信息设备
• 政策受益主题：军工、环保、新城镇建设、建筑建材、高端装备制造

推荐个股（部分）

总结

2013年下半年A股市场将面临经济弱复苏、流动性收紧、政策调控等多重挑战。虽然整体业绩增长有限，估值承压，但结构性机会依然存在。投资者应关注成长性行业和政策受益主题，选择估值安全、业绩预期良好的个股进行配置，以应对市场震荡并把握中长期反弹机会。