20250507-交银国际证券-互联网及教育行业_基本面仍是支撑估值重要因素_看好服务平台机会_8页_351kb

报告摘要

2025年5月互联网及教育行业报告总结

本报告重点分析了互联网及教育行业的市场表现、机构持仓、中概股退市影响及未来展望，关键内容如下：

股价表现
2025年4月，云音乐、有道、新东方、阅文及网易涨幅居前，分别为+22%、+17%、+5%、+5%、+4%；好未来、京东、爱奇艺、美团及汇通达跌幅较大，分别为-34%、-21%、-19%、-16%、-12%。股价波动与业绩表现、市场预期及行业竞争密切相关。
机构持仓变化
港股通持仓方面，4月覆盖公司持股比例普遍提升，阿里港股通持仓自2024年9月纳入后升至87%（较3月/2024年底78%），腾讯、美团持股比例分别为118%、126%。国际机构持仓中，哔哩哔哩、金山软件、百度等公司持股增加，反映市场对部分板块的看好。
中概股港股交易额占比提升
自2018年港交所允许同股不同权企业上市以来，阿里、京东、网易等多家大型中概股完成港股上市，其港股交易额占比较回港上市首年显著增长。尽管2025年美国可能以强制退市为谈判筹码，但预期对市场的冲击程度低于2020年《外国公司问责法案》。目前，约20%的中概股总市值对应符合条件的回港上市公司，年内或迎来回港上市小高潮。
行业季度表现及预期
- 电商：受益于国补扩品类及家电需求回暖，1-4月GMV增速达+6%，阿里、京东、拼多多、快手的收入增速分别为+5%、+12%、+21%、+10%。
- OTA：携程、同程收入增速分别为+17%、+12%，利润率表现符合预期，出游需求受政策刺激持续释放。
- 本地生活：美团1季度收入增速+16%，运营利润增速+43%；京东即时零售进入外卖市场可能带来短期补贴波动，但配送提效或推动行业格局稳定。
- 游戏及文娱：手游流水同比增5%，腾讯常青游戏表现稳健，网易端游热度持续；音乐订阅增长（+15-20%）受短剧冲击，长剧集供给复苏，短剧商业化贡献与利润拖累并存。
估值分析
公司估值受海外市场不确定性影响，普遍低于2024年水平。分析师看好业绩稳健且具备AI扩展潜力的公司，如阿里、腾讯、网易、携程、美团等。部分公司（如阿里、好未来）市销率或市盈率处于低区间，需关注未来表现。