20241105-中邮证券-振邦智能-003028.SZ-收入再创新高_业绩短期仍承压_5页_413kb

振邦智能（003028）公司点评报告总结

核心要点

1. 业绩表现

   • 收入创新高：2024年前三季度收入达1060亿元，同比增长218.8%；第三季度单季营收402亿元，再创历史新高，源于大客户战略及新客户拓展。
   • 利润承压：归母净利润前三季度为134亿元，同比下滑135.3%；Q3单季净亏44亿元，同比大幅下降302.6%，主要因业务/客户结构调整、汇兑损失及越南工厂爬坡影响。

2. 盈利指标下滑

   • Q3毛利率为21.08%，净利率为10.84%，同比分别下降7.73pct和6.96pct；前三季度毛利率、净利率同比降幅分别为4.21pct、5.17pct，反映盈利承压。
   • 研发投入力度加大：Q3研发费用23亿元，同比增长176.3%，研发费用率升至5.71%。

3. 投资建议

   • 评级：维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润为-88.1亿元、234亿元、284亿元，对应PE分别为19倍、16倍、13倍，目标价从4497元下调。
   • 行业前景：看好智能控制器市场空间，但需关注下游需求、原材料及汇率风险。

主要风险

1. 下游客户需求疲软、原材料价格波动、储能逆变器推广不及预期；
2. 汇率大幅波动、国际业务拓展不确定性；
3. 前期亏损持续扩大可能影响市场信心。

简要结论

振邦智能短期收入增长强劲，但利润下滑暴露业务转型期阵痛及外部环境压力。随着研发持续投入，长期技术壁垒可能支撑行业竞争力，但需密切跟踪业绩修复进展。