20200708-财信证券-石油化工行业月度报告_出口疲软_库存反复_行业利润回升受阻_11页_1mb

报告摘要

本报告分析了2020年6月石油化工行业的整体表现，指出行业在国内外经济逐步复苏和疫情缓解的背景下，整体走势与A股市场基本同步，但盈利回升受到出口疲软和库存反复的影响。分析师周策维持行业“同步大市”评级，认为短期内化工品价格涨幅有限，传统化工品利润承压。

原油市场：6月份，布伦特原油上涨10.02%，收于41.63美元/桶；WTI原油上涨12.20%，收于39.82美元/桶。OPEC+达成减产协议延长至7月，全球原油需求预计在三季度回升至2780万桶/日，但美国页岩油复产及卫生事件反复对油价形成压制，预计短期油价在40-50美元/桶震荡。
石化品价格：受下游需求疲软影响，石化品价格涨幅不及油价，价差水平回落。石脑油价格上涨32.29%，乙烯上涨19.85%，甲苯上涨5.66%，丁二烯价格持平，纯苯上涨3.18%。整体来看，石化品价格回升乏力，部分产品价差持续收缩。
化纤行业：6月涤纶长丝市场整体下跌，下游需求恢复缓慢，库存高企，开工率不足，出口疲软加剧了市场压力。PVC行业也表现疲软，价格维持震荡，行业景气度回升遇冷。
行业展望：短期内化工品价格涨幅受限，传统化工品利润承压。建议关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业，如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。
风险提示：终端需求恢复不及预期、落后产能退出缓慢。

板块表现：申万化工指数6月上涨3.77%，与市场主要指数基本持平。
个股表现：
- 荣盛石化：2019E EPS 0.39，PE 37.21；2020E EPS 0.80，PE 18.14；2021E EPS 0.88，PE 16.49；评级：谨慎推荐。
- 恒逸石化：2019E EPS 1.07，PE 9.33；2020E EPS 2.05，PE 4.87；2021E EPS 2.27，PE 4.40；评级：谨慎推荐。
- 桐昆股份：2019E EPS 1.56，PE 9.35；2020E EPS 1.53，PE 9.53；2021E EPS 2.35，PE 6.20；评级：推荐。
- 中泰化学：2019E EPS 0.23，PE 23.17；2020E EPS 0.45，PE 11.84；2021E EPS 0.82，PE 6.50；评级：谨慎推荐。
- 三友化工：2019E EPS 0.33，PE 15.82；2020E EPS 0.07，PE 74.57；2021E EPS 0.25，PE 20.88；评级：谨慎推荐。
- 海利得：2019E EPS 0.26，PE 13.31；2020E EPS 0.33，PE 10.48；2021E EPS 0.41，PE 8.44；评级：谨慎推荐。
- 巨化股份：2019E EPS 0.33，PE 34.61；2020E EPS 0.31，PE 36.84；2021E EPS 0.51，PE 13.98；评级：谨慎推荐。

化纤行业：整体价格回落，下游开工率恢复缓慢，备货需求不足，库存高企。
PVC行业：6月价格先升后降，整体趋弱，出口未完全恢复及南方天气影响导致价格震荡。
投资建议：建议关注一体化程度高、成本控制能力强的龙头企业，如桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。同时，差异化涤纶市场稳健增长，可关注海利得；纯碱行业处于历史底部，可关注三友化工；制冷剂行业已实现产能出清，可关注巨化股份。