20151213-中国银河-国际经济周报第234期_美内需增长稳定_加息可能性加大_15页_1mb

宏观研究报告总结：2015年12月13日

核心内容

本报告聚焦于2015年12月7日至12月13日期间，国际主要经济体及部分新兴经济体的经济动态。重点分析美国、欧元区、日本的经济表现，并关注新兴经济体制造业PMI及韩国的货币政策动向。

主要观点

美国经济：内需增长稳定，加息预期上升

• 劳动力市场：美国失业率降至5%，接近充分就业水平，申请失业金人数连续40周低于30万，显示劳动力市场持续改善。
• 薪资增长：薪资水平自去年10月持续上升，带动家庭可支配收入增加。
• 消费信心：密歇根大学消费者信心指数维持高位，11月零售销售反弹，创四个月最大升幅，显示内需强劲。
• PPI反弹：11月PPI环比上升0.3%，为6个月最大增速，有助于推动美联储加息。
• 通胀预期：消费者对一年和五年通胀的预期分别为2.6%和2.6%，表明通胀压力逐步显现。
• 库存与GDP：10月商业库存月率增长0.4%，库存销售比升至1.38个月，为2009年以来最高，显示库存压力有所缓解。

欧元区经济：温和复苏，信心提升

• 经济增长：欧元区三季度GDP终值确认为增长0.3%，经济持续缓慢复苏。
• 投资者信心：12月投资者信心指数升至15.7，为8个月最高，显示市场对经济前景较为乐观。
• 德国工业：德国10月工业生产环比增长0.2%，结束两个月的下滑，但增幅低于预期，反映外需疲软。
• 欧洲央行政策：进一步放宽货币政策，扩大资产购买计划至至少1.5万亿欧元，以刺激通胀和经济。

日本经济：GDP上调，通胀压力仍存

• GDP修正：日本三季度GDP从初值-0.8%上调至+1%，避免技术性衰退。
• PPI与核心机械订单：11月PPI同比下降3.6%，但核心机械订单连续两个月增长，显示资本支出有所回升。
• 通胀目标：日本央行致力于将通胀提升至2%，但当前通胀仍处于低位，存在下行压力。

关键信息

新兴经济体PMI表现

• 整体趋势：新兴经济体11月制造业PMI普遍下滑，仅韩国和中国香港保持稳定。
• 具体表现：
  • 中国：官方PMI为49.6，财新PMI为48.6，制造业仍处于收缩状态。
  • 中国台湾：PMI为45.1，连续第五个月萎缩。
  • 印度：PMI为50.3，较前值下降，但仍在荣枯线以上。
  • 俄罗斯：PMI为50.1，结束10个月的萎缩，进入扩张阶段。
  • 巴西：PMI降至43.8，为自2009年以来最低，制造业持续收缩。

韩国经济动态

• 利率政策：韩国央行维持基准利率在1.5%不变，受全球货币政策分化影响。
• CPI回升：11月CPI同比上升1.0%，为去年11月以来首次突破1.0%，显示内需有所回暖。
• 出口疲软：11月出口同比减少4.7%，连续11个月下滑，受全球需求走弱影响。
• 工业表现：10月规模以上工业增加值环比下降1.4%，制造业开工率下滑，显示经济面临下行压力。

结论

美国经济在劳动力市场和消费信心的推动下保持稳定增长，内需强劲，PPI反弹，美联储加息可能性加大。欧元区和日本经济在宽松政策支持下温和复苏，但通胀压力仍未缓解。新兴经济体整体表现疲软，制造业PMI下降，显示经济增长面临挑战，其中巴西表现最差，而韩国虽有复苏迹象，但输入性通缩和出口疲软仍制约其增长。