2018-电气设备行业万国电车系列深度之十_回溯优美科发展史_挖掘中国正极成长股_42页-2mb

2025年全球锂电正极市场展望与国内厂商分析

核心内容

本报告分析了全球锂电正极材料的发展趋势，指出三元高镍材料将成为未来动力电池市场的主导。预计2025年全球锂电正极材料市场规模将突破2000亿元，其中三元材料占比将超过50%。新能源乘用车的快速发展推动了正极材料需求的增长，同时，技术壁垒和规模优势成为企业竞争的关键。

主要观点

• 三元高镍化趋势明显：随着新能源乘用车市场的增长，高能量密度的三元高镍材料成为主流选择，预计2025年全球正极材料需求量将达到205.59万吨，其中三元材料需求量约为109.93万吨，占比达53%。
• 技术创新与规模优势：技术创新是行业发展的核心，而规模优势有助于降低成本，提升市场竞争力。优美科凭借技术专利和资源掌控，成为全球正极材料龙头。
• 国内厂商崛起：国内正极材料企业如当升科技和杉杉股份，正在积极布局高镍三元材料，通过扩大产能和获取上游资源，提升自身竞争力。

关键信息

1. 全球锂电正极材料市场趋势

• 市场规模预测：2025年全球锂电正极材料市场规模有望达到2863亿元，年复合增长率约为23.6%。
• 市场结构变化：正极材料市场经历了三轮切换，从钴酸锂到LFP再到三元高镍材料，三元材料将成为主导。
• 动力电池驱动增长：动力电池需求增长远超消费电池，预计2025年全球动力电池装机量将达到1400Gwh，占正极材料需求的80.7%。

2. 技术与资源

• 专利情况：三元材料核心技术专利由美国3M公司和ANL掌控，优美科拥有3M的专利所有权，BASF拥有ANL的专利。
• 资源把控：优美科拥有全球30%的钴原料供给量，通过回收冶炼服务保障供货能力。
• 成本优势：高镍三元材料如NCM811和NCA，因镍含量高、钴含量低，具有更高的性价比。

3. 国内正极材料企业

• 重点推荐企业：当升科技和杉杉股份，具备技术优势和产能扩张能力。
• 产能布局：当升科技规划NCM311/NCA产能1.8万吨，杉杉股份规划10万吨级高能量密度正极材料产能。
• 政策驱动：国内厂商在政策支持下积极布局高镍三元材料，以应对新能源乘用车市场增长。

4. 风险与挑战

• 技术壁垒：高镍三元材料生产技术门槛高，企业需在研发和生产上投入大量资源。
• 市场竞争：海外正极材料企业如优美科、日亚化学、户田工业等在技术和市场占据优势。
• 成本控制：原材料价格波动对中游材料厂商盈利有影响，需通过规模化和资源锁定降低成本。

对标分析

技术水平

• 优美科：拥有先进技术和专利，技术领先。
• 国内企业：部分企业在高镍三元材料技术上取得突破，但整体仍需提升。

资源禀赋

• 优美科：拥有全球30%的钴原料供给量，资源保障能力强。
• 国内企业：部分企业布局上游资源和回收业务，以增强资源掌控能力。

产能规模

• 优美科：2015-2020年间产能翻6倍，达到17.5万吨。
• 国内企业：当升科技和杉杉股份正在快速扩张，预计未来产能将与优美科持平。

负债水平

• 优美科：资产负债率较低，财务结构稳健。
• 国内企业：部分企业负债率较高，需关注财务风险。

估值

• 优美科：估值较高，但具有成长性。
• 国内企业：估值相对较低，具备投资价值。

图表目录

• 图1：锂电正极材料品类经历三轮切换
• 图2：2007-2011年全球消费类3C产品爆发式增长
• 图3：2005-2011年LCO为全球锂电市场主要正极材料
• 图4：2016-2020年全球传统3C产品出货量增速放缓
• 图5：2011年钴酸锂占全球锂电正极材料占比为43%
• 图6：预计2020年钴酸锂占全球锂电正极材料占比低于20%
• 图7：2012年以来全球新能源汽车快速发展
• 图8：2012-2017年中国纯电动客车产量
• 图9：新能源客车电池类型占比
• 图10：2014-2015年LFP需求激增
• 图11：2014-2015年中国新能源客车市场动力电池装机量大增
• 图12：LFP正极材料价格较低
• 图13：全球新能源乘用车销量及同比增长
• 图14：2017年中国新能源乘用车电池类型占比
• 图15：高镍三元材料能量密度较高
• 图16：全球三元材料占比将持续提升
• 图17：我国乘用车补贴目录续航里程400公里以上车型占比
• 图18：动力电池成本在2020年有望降至300美元/Kwh
• 图19：动力电池成为全球锂电池需求增长的主要驱动力
• 图20：动力锂电池产量增速远超消费锂电
• 图21：日韩锂电池企业研发历史悠久
• 图22：海外正极材料企业起步早
• 图23：2016年锂电池全球市场份额
• 图24：2016年正极材料全球市场份额
• 图25：全球正极材料企业专利申请数量
• 图26：2016年NCA全球市场份额
• 图27：2016年NCM全球市场份额
• 图28：典型正极材料企业成本拆分
• 图29：三元材料所需原料成本占比
• 图30：碳酸锂、硫酸钴和正极材料价格变化
• 图31：主要正极材料厂商技术路线
• 图32：2014-2017年我国各类正极材料产量
• 图33：2014-2017年我国各类正极材料产能
• 图34：2017年我国正极厂商市场份额
• 图35：2017-2020我国各类正极材料需求
• 图36：三大因素阻碍致使高镍材料生产到实际应用周期长
• 图37：公司形成三大稳定业务板块
• 图38：公司拥有51个工厂、14个研发中心
• 图39：公司股权结构图
• 图40：2013-2017年优美科营业收入及同比增速
• 图41：2013-2017年优美科扣非后归母净利润及同比增速
• 图42：2013-2017三大主营业务营收占比
• 图43：2013-2017年优美科正极业务增长及同比增速
• 图44：2013-2017年优美科经营性现金流
• 图45：2013-2017年优美科资产负债率
• 图46：2013-2017年优美科流动比率
• 图47：2013-2017年优美科ROE
• 图48：公司发家冶金厂，并逐渐剥离铜、锌金属业务
• 图49：公司正极材料发展历史
• 图50：公司主要正极产品
• 图51：公司正极生产中心接近消费中心
• 图52：优美科业务形成产业链闭环模式
• 图53：优美科原材料来源
• 图54：优美科配备了长短周期供应体系
• 图55：公司2020年EBIT在规划达到5亿欧元
• 图56：2013-2017年优美科正极材料资本支出
• 图57：2014-2018年优美科股价累积涨幅与BEL20指数累积涨幅比较
• 图58：2014-2018年优美科股价变化
• 图59：2013-2018年优美科PE走势
• 图60：2014-2018年优美科企业价值/EBITDA
• 图61：优美科与当升科技研发支出对比
• 图62：优美科与当升科技研发支出营收占比对比
• 图63：杉杉股份研发支出
• 图64：杉杉股份研发支出营收占比
• 图65：2016年优美科与国内正极厂商产量对比
• 图66：2016年优美科与国内正极厂商产能利用率对比
• 图67：2015-2017年优美科与国内正极厂商资产负债率对比
• 图68：2015-2017年优美科与国内正极厂商流动比率对比

表格目录

• 表1：锂离子电池各种正极材料优缺点及应用领域
• 表2：三元正极原材料成本
• 表3：各国新能源汽车补贴支持政策
• 表4：北汽 ERX5 单车生产成本 2025 年有望逼近燃油车的生产成本 10.5 万元/辆
• 表5：2015年至2025年全球锂电池产量及对应正极材料产量预测
• 表6：全球主要六大电池厂商及配套车型、路线
• 表7：国外主流车型技术路线及电池材料
• 表8：锂电池的研发及商业化历史
• 表9：三元材料核心专利持有及授权情况
• 表10：主要正极材料厂商技术路线
• 表11：主要正极公司近期投资扩产计划
• 表12：全球主要正极材料公司金属资源获取渠道
• 表13：新能源乘用车补贴标准提升
• 表14：2018年1-7批补贴目录乘用车续航里程分类统计
• 表15：中国正极材料厂商 NCM811/NCA 最新进展