20170321-中泰证券-电气设备行业深度报告_锂电池正极材料系列报告之二-得中游者得天下_14页_1mb

电气设备行业分析报告总结

核心内容概述

本报告聚焦锂电池正极材料产业链，分析钴价格上涨对产业链各环节的影响及受益公司。报告指出，当前钴价上涨主要由动力电池需求边际变化及产业端情绪推动，中长期则由基本面支撑。随着钴价高位运行，产业链上下游传导效应显著，其中钴盐环节涨幅最大，成为产业链瓶颈。全产业链布局的公司盈利空间最大，格林美和华友钴业是最具受益潜力的企业。

主要观点

• 产业链传导顺序：钴价上涨传导顺序为“钴盐 > 前驱体 > 正极材料”，钴盐涨幅最大，因其产能集中度高，受环保及资源供给双重限制。
• 钴盐环节的重要性：钴盐是前驱体生产的关键原材料，产能受限，且未来扩产难度大，成为限制正极材料产能释放的核心因素。
• 全产业链布局优势：具备“钴资源-钴盐-前驱体-正极材料”全产业链的公司，如格林美，将在价格上涨中获得最大收益。
• 华友钴业的布局：公司已构建“钴资源-钴盐-前驱体”产业链，具备高技术、高产量和低成本优势，未来有望实现业绩大幅增长。
• 下游需求支撑：动力电池需求持续增长，但面临成本压力，三元材料的供需矛盾将加剧，推动价格上涨。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：173家
• 行业总市值：1950915.19百万元
• 行业流通市值：1394558.34百万元

重点公司表现

钴价传导情况

• 钴盐：氯化钴从3.85万元/吨上涨至12.4万元/吨，涨幅222.08%；硫酸钴从3.45万元/吨上涨至10.4万元/吨，涨幅201.45%
• 前驱体：四氧化三钴从13.65万元/吨上涨至40万元/吨，涨幅193.04%；NCM523前驱体上涨75%；NCM622前驱体上涨60%
• 正极材料：钴酸锂上涨139.44%；NCM523上涨43.64%；NCM622上涨11.69%

产能规划与供需预测

• 三元正极材料：2017年需求10万吨，2018年需求14万吨；2017年产能12万吨，2018年产能29万吨
• 钴盐供需缺口：2017年氯化钴缺口4.25万吨，2018年缺口5.76万吨；硫酸钴缺口0.72万吨，2018年缺口1.78万吨
• 前驱体产能：2016年国内产能约10万吨，未来两年扩产12.6万吨，总产能达22.35万吨
• 正极材料产能：2017年国内产能121.15万吨，2018年400.15万吨

标的推荐

• 格林美：已实现“钴资源-钴盐-前驱体-正极材料”全产业链布局，具备优质客户资源，产能释放有保障
• 华友钴业：拥有钴资源，构建“钴资源-钴盐-前驱体”产业链，前驱体规划产能2万吨，具备技术优势和成本优势

风险提示

• 全球宏观经济下行带来的系统性风险
• 钴价格下跌风险
• 新能源汽车产销不及预期，影响下游需求

投资评级

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅在5%~15%之间
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上

总结

本报告分析了钴价上涨对锂电池正极材料产业链的影响，指出钴盐环节因产能集中和环保限制成为最大受益点。全产业链布局的格林美和华友钴业具备显著竞争优势，未来有望实现业绩高增长。同时，三元正极材料基本面良好，需求增长可期，但面临成本压力。投资者应关注产业链上下游的协同效应及环保政策对产能释放的影响。