2017年10月对冲基金报告：年内业绩全面飘红，大型对冲基金展现优势-20171128-上海证券-11页

报告摘要

2017年10月对冲基金市场总结

核心内容概述

2017年10月，对冲基金市场整体表现良好，业绩全面飘红。在A股市场回暖带动下，2423只对冲基金产品平均收益率为1.92%，其中71.07%实现正收益。从全年累计表现来看，对冲基金1-10月平均收益率为11.26%，较前期明显上升。大型对冲基金在规模和收益表现上均优于小型基金，展现出更强的市场适应能力和稳定性。

主要观点

市场回暖带动对冲基金整体业绩提升：A股市场回暖是10月对冲基金表现良好的主要原因，宏观策略、股票多空和股票多头策略表现尤为突出。
业绩分化明显：不同规模基金业绩差异显著，百亿以上对冲基金平均收益率为10.23%，且正收益比例超过70%；而10亿以下对冲基金平均收益率较低，正收益比例不足60%。
风险收益特征显著：高风险与较高风险产品（如股票多头）收益较高，但风险与收益的平衡关系趋于饱和，进一步提升风险未必带来更高收益。
行业政策影响深远：资管新规对对冲基金行业带来深远影响，限制份额分级、提高合格投资者门槛，促使行业向净值化转型，同时对部分依赖通道业务的机构形成冲击。
外资加速布局中国对冲基金市场：瑞银资管推出首只境内股票型对冲基金，标志着外资机构加快在中国对冲基金市场的布局，未来将提供更多元化的投资选择。

关键信息

一、10月市场表现

A股市场：整体回暖，上证综指上涨1.33%，深证成指上涨2.53%，创业板指下跌1.79%。
债市：弱势震荡，利率债收益率曲线平坦化，信用债中高等级券种收益率上行。
商品市场：整体疲软，南华商品指数下跌1.01%。
对冲基金表现：
- 平均收益率1.92%，正收益产品占比71.07%。
- 宏观策略收益率最高（2.61%），股票多头次之（2.31%）。
- 管理期货表现最差，平均收益率-1.25%，超过60%的产品未实现正收益。

二、1-10月对冲基金业绩

全年平均收益率：11.26%，较前期上升明显。
策略表现：
- 定向增发收益率最高（22.73%），但样本量小，存在集中度风险。
- 股票多头、组合基金、股票多空分别录得12.52%、9.17%和8.57%的平均收益率。
规模分化：
- 百亿以上对冲基金平均收益率10.23%，正收益比例超70%。
- 10亿以下对冲基金平均收益率较低，正收益比例不足60%。

三、风险分类与收益关系

对冲基金按年化波动率分为高风险、较高风险、中等风险、较低风险和低风险五大类。
高风险与较高风险产品收益较高，但收益率分化明显，表明风险与收益并非线性关系。
较高风险产品平均累积收益率达17.78%，中风险产品为9.30%，说明风险达到一定程度后，收益提升空间有限。

四、行业数据与趋势

发行情况：10月对冲基金产品发行量为1828只，环比减少15.92%，同比上升33.04%。
产品结构：股票多头产品占比最高（60.94%），定向增发和股票多空产品发行量下降明显。
资管新规影响：
- 明确对冲基金杠杆比例限制，禁止部分产品进行份额分级。
- 提高合格投资者门槛，对部分中小型基金募集能力形成挑战。
- 促使行业向净值化、自主管理方向发展，利好具备管理能力的大型对冲基金。

五、市场观点与投资策略

星石投资：认为经济分化将带来结构性行情，消费升级和高技术制造业将受益。
悟空投资：维持中期乐观，关注半导体、物联网、5G、保险、新能源车等重点行业，同时警惕年末流动性收紧可能带来的短期冲击。
投资建议：在流动性稳健的情况下，经济基本面分化将推动结构性行情，建议投资者关注具备长期景气度和估值优势的行业。

结论

2017年10月，对冲基金市场整体回暖，业绩表现亮眼，但不同策略、规模和风险等级的产品收益差异显著。大型对冲基金在规模和收益上占据明显优势，而资管新规推动行业向净值化、规范化发展。未来，投资者应关注结构性行情带来的行业机会，同时注意风险与收益的平衡，避免盲目追求高收益而忽视潜在风险。外资机构的进入也为中国对冲基金市场注入了新的活力。

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