20171128-上海证券-2017年10月对冲基金报告_年内业绩全面飘红_大型对冲基金展现优势_11页_932kb

对冲基金行业2017年10月总结

核心内容概览

2017年10月，对冲基金整体表现良好，业绩全面飘红。在A股市场回暖带动下，非结构化对冲基金产品平均收益率为1.92%，其中71.07%实现正收益。不同策略表现差异显著，宏观策略、股票多头、股票多空等策略表现突出，而管理期货则录得负收益。1-10月对冲基金累计平均收益率达11.26%，大型基金（百亿以上）表现优于小型基金（10亿以下），展现出更强的稳定性和盈利能力。

主要观点

• 市场回暖带动对冲基金整体表现：10月A股市场回暖，带动对冲基金整体业绩提升，宏观策略表现尤为亮眼。
• 策略分化显著：股票多头策略虽表现强势，但收益分布较广；市场中性策略收益稳定；管理期货受商品市场疲软影响，整体下跌。
• 大型基金更具优势：百亿以上对冲基金在1-10月平均收益率达10.23%，正收益比例超过70%，体现出更强的管理和风控能力。
• 风险收益关系明确：高风险产品收益率较高，但收益与风险的匹配度下降，高风险产品并未带来超额回报，投资者应理性选择。
• 资管新规影响深远：新规提高了合格投资者门槛，限制了份额分级，对银行理财和委外业务影响较大，但对对冲基金证券类产品影响有限。
• 行业观点乐观：多家机构看好结构性行情，认为消费升级和高技术制造业将受益，同时关注半导体、物联网、5G、新能源车等重点行业。

关键信息

1. 对冲基金业绩数据

• 10月业绩：2423只非结构化对冲基金平均收益率为1.92%，正收益产品占比71.07%。

• 分策略表现：

  • 宏观策略：平均收益率2.61%
  • 股票多头：平均收益率2.31%
  • 股票多空：平均收益率2.43%
  • 组合基金：平均收益率1.77%
  • 定向增发：平均收益率2.11%
  • 管理期货：平均收益率-1.25%
  • 债券基金：平均收益率0.35%
  • 多策略：平均收益率-0.07%
  • 套利策略：平均收益率0.93%
  • 股票市场中性：平均收益率0.67%

• 风险收益差异：高风险产品（如股票多头）平均收益率较高，但收益分布较广，部分产品亏损严重；中等风险产品表现更稳定，收益风险比更优。

2. 规模分化现象

• 百亿以上基金：平均收益率10.23%，正收益比例超过70%。
• 10亿以下基金：平均收益率较低，正收益比例不足60%。
• 原因分析：
  • 大规模基金具备成熟的投资管理能力和稳定的风控机制。
  • 市场波动减小，小规模基金的灵活性优势被削弱。

3. 行业与市场环境

• A股市场：10月上证综指上涨1.33%，深证成指上涨2.53%，创业板下跌1.79%。
• 债市：整体弱势震荡，利率债收益率曲线平坦化，信用债表现平平。
• 商品市场：南华商品期货指数下跌1.01%，管理期货策略受挫。

4. 资管新规影响

• 新规内容：
  • 明确对冲基金不得进行份额分级的三类产品。
  • 提高合格投资者门槛，从300万元提升至500万元。
  • 对标准化资产比例超过50%的对冲基金产品限制分级。
• 对行业影响：
  • 压缩了部分通过分级业务扩张的基金空间。
  • 推动净值型产品发展，提升投资者风险偏好。
  • 对银行理财、委外业务造成较大冲击。

5. 新产品发行情况

• 10月发行量：1828只，环比减少15.92%，同比上升33.04%。
• 产品结构：
  • 股票多头产品占比最高（60.94%）。
  • 定向增发和股票多空产品发行量大幅下降。
• 未来趋势：自主发行将成为主流，投顾业务可能面临调整。

6. 对冲基金后市观点

• 星石投资：
  • 经济分化带来结构性行情，看好消费升级和高技术制造业。
• 悟空投资：
  • 维持中期乐观，关注半导体、物联网、5G、新能源车等重点行业。
  • 流动性收紧预期对短期市场有影响，但中期无风险利率中枢下行利好权益资产。

行业展望

• 结构性行情持续：市场分化明显，部分行业如消费升级、高技术制造业将受益。
• 风险控制加强：资管新规推动行业向净值型产品转型，提升风险意识。
• 大型基金优势明显：在市场稳定环境下，大规模基金更具竞争力。
• 策略多样化趋势：不同策略适应市场环境的能力差异显著，投资者需理性评估风险收益比。

数据来源与声明

• 数据来源：Wind、基金业协会、朝阳永续、上海证券基金评价研究中心。
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