20211024-东北证券-贵州茅台-600519.SH-直销收入大幅提升_全年计划进展有条不紊_4页_710kb

报告摘要

贵州茅台（600519）于2021年10月22日发布2021年三季度报告，显示公司业绩持续稳定增长，直销渠道表现突出，全年计划稳步推进。

业绩增长稳健：2021年前三季度，公司实现营收746.42亿元，同比增长11.05%；归母净利润372.66亿元，同比增长10.17%。第三季度营收255.55亿元，同比增长9.86%；归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%。
产品结构优化：茅台酒和系列酒营收分别增长5.55%和48.07%，其中系列酒增长显著，有望成为未来的重要增长点。
直销收入提升明显：直销收入同比增长57.93%，远超批发渠道的1.94%增长，直销渠道的扩张增强了公司对价格的控制力。
现金流稳健：2021年第三季度现金回款291.60亿元，同比增长17.10%，经营净现金流367.52亿元，同比增长46.36%，显示出良好的资金运营能力。
毛利率与净利率变化：第三季度毛利率为90.83%，同比略有下降0.23个百分点；净利率为52.31%，同比上升1.06个百分点，盈利能力保持平稳。
价格回归理性：公司持续进行稳市稳价工作，价格逐渐回归理性区间，有助于市场健康发展。
行业前景：尽管酱酒热度有所下滑，但茅台作为酱香白酒龙头，市场份额有望进一步提升。
全年业绩目标：公司预计全年营业总收入增长10.5%左右，目前进展顺利，完成确定性较高。

盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为41.41元、46.05元、51.18元，对应PE分别为46倍、41倍、37倍。
财务摘要：
- 营业收入：2021年预计1083.76亿元，同比增长10.6%。
- 归属母公司净利润：2021年预计520.16亿元，同比增长11.4%。
- 每股收益：2021年预计41.41元，2023年预计51.18元。
估值指标：
- P/E（倍）：2021年45.91倍，2023年37.15倍。
- P/B（倍）：2021年12.63倍，2023年9.39倍。
- P/S（倍）：2021年22.03倍，2023年17.87倍。
财务状况：
- 资产负债率：2021年19.4%，2023年17.1%。
- 流动比率：2021年4.56，2023年5.32。
- 速动比率：2021年3.91，2023年4.62。
现金流：
- 经营活动净现金流量：2021年预计577.03亿元，同比增长11.7%。
- 企业自由现金流：2021年预计531.50亿元，2023年预计66348亿元。
股票数据：
- 6个月目标价：2190元。
- 收盘价：1901元。
- 12个月股价区间：1548元~2601元。
- 总市值：2388032.02百万元。