20220107-天风证券-策略·专题_估值重塑_业绩上修_凸显电力行业投资价值——中证全指电力指数投资机会分析_13页_1mb

电力行业投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了中证全指电力指数的投资价值，指出在双碳战略与经济周期的双重驱动下，电力行业有望持续跑赢宽基指数。中证全指电力指数紧密追踪A股电力公用事业行业的发展，具有代表性与中大盘风格，为投资者提供了一个布局电力板块的便捷工具。

主要观点

1. 中证全指电力指数特性

• 代表性：选取A股中证电力三级行业中50只以上总市值较大、成交活跃的个股，覆盖主流发电类型，充分反映我国电力市场全貌。
• 市值结构：成分股以中大市值为主，其中200亿以上个股占比69.81%，500亿以上占比20.75%，1000亿以上占比11.32%。
• 发电结构：2021年成分股中火电占比50%，水电、光伏、风电等占比分别为20%、14%、10%，整体结构与行业一致。

2. 电力行业投资逻辑

• 顺周期属性：电力行业具有较强的顺周期特性，经济扩张期表现优于宽基指数。
• 双碳战略影响：双碳战略推动能源结构升级，重塑电力行业估值逻辑，提升行业长期发展潜力。

3. 传统电企与新能源运营商

• 传统电企：在“双碳”战略下，电网改造与新能源装机将加速，传统火电企业估值有望向上，与新能源企业靠拢。
• 新能源运营商：风光电装机持续放量，技术进步与原材料价格下行压缩LCOE，同时电价市场化改革推动收入增长，利润空间扩大。

4. 政策与市场动态

• 政策支持：中央及地方政府出台多项支持新能源发展的政策，风光电装机目标明确，支持力度空前。
• 电价改革：2021年Q3以来，电价市场化改革加快，推动电力价格上行，提升新能源运营商盈利空间。

关键信息

电力行业表现

• 历史表现：2003-2004年非典后，电力行业在经济复苏期表现出显著超额收益。
• 2021年表现：中证全指电力指数涨幅达42.88%，显著优于沪深300与中证500指数。

双碳战略影响

• 能源结构：我国能源消费长期依赖煤炭，2000-2010年煤炭消费增量占能源消费总量的80.02%。
• 碳排放占比：电热供应部门碳排放占总量的51.39%，能源供应活动碳排放占总量的61.02%，是实现碳中和的重点领域。
• 战略目标：非化石能源占比提高至20%，并推动清洁能源装机占比提升，加速能源结构转型。

风光电发展

• 装机容量：未来5年风光电装机容量年均复合增长率达15.30%，其中光伏达18.92%。
• 成本下降：技术进步与原材料价格下行将压缩风光电LCOE，改善运营商利润结构。
• 政策落地：多地出台风光电发展规划，政策支持为新能源扩容提供保障。

电力ETF推荐

• 广发中证全指电力ETF（代码159611）：紧密跟踪中证全指电力指数，是市场上首个电力行业ETF，聚焦绿色主题，适合投资者一键布局电力板块。

风险提示

• 政策执行风险：双碳战略实施过程中可能面临政策执行不力的风险。
• 疫情反复风险：疫情反复可能影响海外产能修复，从而影响出口及用电量增长。
• 业绩不及预期风险：电力行业受宏观经济波动影响较大，业绩可能不及预期。
• 总量边际不及预期风险：若经济总量增长不及预期，可能影响电力需求。
• 海外流动性超预期收紧风险：海外流动性收紧可能对出口及电力行业带来压力。

总结

中证全指电力指数作为电力行业的重要代表，具备较强的顺周期属性与政策驱动因素。在双碳战略的推动下，传统火电企业正加速向新能源转型，新能源运营商则受益于装机放量与成本下降。电力行业未来发展前景良好，建议投资者关注广发中证全指电力ETF，以把握电力行业增长红利。同时，需警惕政策执行、疫情反复、业绩不及预期等风险。