电力行业深度报告系列二：盈利确定性配合产能扩张，政策推进行业估值体系重塑-240711-东海证券-30页_2mb

电力设备与新能源行业深度研究报告总结

投资要点

水电

水电板块具有高防御性、高现金流和高分红特点。今年高温和地区降水预计提升水电业绩。优质大水电资源基本开发完成，掌握资源的龙头（如长江电力、桂冠电力）长期受益。抽水蓄能作为新能源消纳的重要方式，受益于政策支持，2025年前投产规模将达6.2亿千瓦以上，其盈利稳定性主要依赖容量电价。

核电

核电定位清洁基荷能源，全球多地政策转向支持重启。中国2023年在建机组达25台，未来装机增长空间较大（2030年目标7%装机占比）。核电技术先进（如“华龙一号”），成本优势明显，龙头（如中国核电、中国广核）在技术、产业链和政策支持下具备高壁垒。

火电

“压舱石”定位明确，受益于容量电价机制，盈利稳定性提升。煤炭价格下行趋势明显，长协机制有效控制成本波动，火电板块有望持续盈利修复，建议关注龙头（如华电国际、华能国际）。

绿电

电力改革推进绿证交易，绿电环保价值逐步兑现。消纳和电价政策仍是挑战，但组件及储能成本下降，未来具有估值修复空间，龙头（如三峡能源、龙源电力）值得关注。

投资建议

1. 水电龙头：受益于高温和来水增长，如长江电力、桂冠电力。
2. 抽水蓄能龙头：享受政策支持和规模扩张，如南网储能。
3. 核电龙头：长期增长空间大，如中国核电、中国广核。
4. 火电龙头：容量电价提升稳定性，如华电国际、华能国际。
5. 绿电龙头：电力改革带来的环保价值，如三峡能源、龙源电力。

风险提示

1. 经济增长与气温不及预期。
2. 电力审批及建设进度超预期。
3. 电价下降幅度超出预期。
4. 政策落实进度滞后。
5. 夏季降水不达预期。