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化肥行业2021年度信用展望总结

核心内容概述

化肥行业与农业发展紧密相关，2020年以来行业整体呈现“减量增效”的趋势。虽然播种面积和农用化肥施用量有所下降，但因肥料利用率提高，粮食产量止跌回升。行业逐渐向复合肥转型，复合化率不断提升。2020年受疫情影响，化肥行业开工率下降，但随着疫情缓解，产品价格逐步回升，但整体仍处于低位。

主要观点

• 供需关系与价格波动：供需关系是影响化肥价格波动的主要因素，短期内农产品价格上涨带动化肥价格走高，但长期来看，下游需求增长乏力，价格难以大幅上涨。
• 行业集中度提升：随着环保政策的推进和产能的逐步出清，行业集中度进一步提升，龙头企业市场占有率扩大，中小型化肥企业面临淘汰压力。
• 环保政策影响：环保督查常态化，对化肥行业供给端形成有效约束，部分企业因环保问题面临停产或减产。
• 出口与进口情况：2019年全面取消化肥出口关税，出口量有所增长，但出口规模有限，难以显著缓解产能过剩问题。进口方面，氯化钾和氮肥、磷肥等产品进口量下降，国内自给率提高。
• 政策支持与行业转型：国家通过完善储备政策、降低税收、推动产业链融合等方式支持化肥行业，同时鼓励有机肥使用，对传统化肥形成挤出效应。
• 资本性支出：未来化肥行业资本性支出将主要围绕生产线技改和化工联产，以提升产品附加值和行业竞争力。

关键信息

1. 行业基本面

• 2020年化肥施用量完成“零增长”目标，行业经营质量有所改善。
• 2020年1-10月农用氮磷钾化肥（折纯）产量为4,588.30万吨，同比下降3.00%。
• 2020年11月末化肥产品价格指数较2019年初下降约10%。

2. 氮肥

• 尿素为主要氮肥产品，国内产能以煤头工艺为主，占77%，气头工艺占23%。
• 2019年尿素开工率回升至62.08%，2020年进一步提升至69.68%。
• 2020年尿素价格在1,600-1,800元/吨区间低位运行，11月末为1,877.2元/吨。
• 2019年氮肥行业盈利情况有所改善，但2020年行业盈利能力继续弱化。

3. 磷肥

• 磷肥生产主要采用酸法工艺，2019年磷肥产能2,240万吨，产量1,610万吨，表观消费量1,097万吨，自给率147%。
• 2019年磷矿石产量9,332.4万吨，同比下降3.1%；硫磺价格持续回落，至2019年末降至330-545元/吨。
• 2019年磷酸一铵和磷酸二铵现货价分别下跌19.92%和18.97%。
• 2020年1-10月磷肥出口量继续疲软，价格有所回升。

4. 钾肥

• 氯化钾为主要钾肥产品，国内自给率约50%，进口依赖度较高。
• 2019年氯化钾进口量908万吨，同比增长21.7%；2020年1-10月进口量741万吨，同比下降8.7%。
• 2020年11月末钾肥现货价格为1,920元/吨，较年初有所回升。
• 2020年钾肥产量回升，氯化钾产量超过2019年全年。

5. 复合肥

• 复合肥需求增长，但2019年以来农业需求疲软，复合肥需求有所回落。
• 2019年农用复合肥施用折纯量2,230.67万吨，同比下降1.68%。
• 行业资金和技术门槛不高，产能过剩明显，未来将向高效环保型产品转型。

6. 行业政策与税收调整

• 国家完善化肥储备政策，推动产业链融合发展，降低企业成本。
• 全面取消化肥出口关税，降低增值税，对出口形成一定利好。
• 推广有机肥，给予政策补贴，对传统化肥形成挤出效应。

7. 行业信用等级与债务情况

• 截至2020年9月末，化肥行业存续债券发行主体共10个，其中AA级为主。
• 2020年前三季度，有2家化肥企业信用等级上调，分别为云天化集团和鲁西化工。
• 湖北宜化信用等级下调为A，并被调整为负面展望。
• 行业整体资产负债率较高，主要依赖短期债务融资，面临较大偿债压力。

8. 资本支出与行业趋势

• 未来化肥行业资本性支出将主要围绕生产线技改和化工联产，提升产品附加值。
• 氮肥企业注重煤基多联产和柔性调节，磷肥企业关注磷矿石资源储备与技改，钾肥企业拓展新能源板块。
• 复合肥企业加大产能布局，提升市场竞争力。

未来展望

• 需求端：粮食作物种植面积将有所增加，化肥复合化率提升，部分地区有机肥将逐步替代化肥。
• 供给端：环保压力持续，新增产能主要集中在氯化钾，以降低对外依存度。
• 行业集中度：行业集中度将进一步提升，市场份额向龙头企业集中。
• 价格走势：短期内化肥价格可能因农产品价格上涨有所回升，但长期来看，价格难以大幅上涨。
• 信用风险：中小型化肥企业面临较大的资金周转压力和信用风险，行业整体信用质量将有所下降。

总结

化肥行业在“十三五”规划收官之年，逐步实现减量增效目标，但行业整体仍面临产能过剩、价格低迷、环保压力和出口增长受限等问题。未来行业将更多依赖国内内循环消化产能，推动技术与产品研发以提升产品附加值。随着环保政策的加强和行业整合的推进，行业集中度将进一步提升，中小型企业将面临淘汰压力。国家政策支持与税收优惠对行业有一定利好，但出口增长有限，有机肥的推广对传统化肥形成替代效应。总体来看，化肥行业信用质量将有所下降，行业整体仍面临一定的财务和经营风险。