20170905-中泰证券-电力设备新能源2017年中报总结_行业持续分化_工控_光伏上半年业绩高增长_31页_2mb

电气设备行业2017年中报总结

核心内容概览

• 行业整体表现：2017年上半年，电力设备与新能源板块整体收入/归母净利润增速分别为16.71% / 7.65%，较2016年年报有所下滑，尤其是归母净利润增速下降了10.21个百分点。
• 细分板块分化：工控和低压配用电板块表现突出，收入和利润增速分别达到28.06%和25.68%；而风电板块收入和利润增速由正转负，分别为-2.26%和-14.58%。
• 毛利率变化：电力设备新能源行业整体毛利率为24.33%，同比下降0.59个百分点，但绝对值保持平稳。
• 重点推荐公司：国电南瑞、宏发股份、许继电气、正泰电器等优质龙头公司；汇川技术、宏发股份等成长公司。

主要观点

行业整体情况

• 电力设备新能源行业整体收入和利润增速有所下滑，但工控和低压配用电板块表现亮眼，显示出行业复苏的迹象。
• 风电和太阳能板块利润增速下滑，主要受到装机量下降及成本压力的影响。
• 核电板块保持较高的增长，主要受益于三代核电技术的推进。

电力设备板块

• 低压配用电板块营收和利润增速双高，是电力设备板块中表现最佳的细分领域。
• 中高压输变电板块增速略有下滑，但毛利率保持上行趋势，应收账款回收能力增强。
• 充电桩板块收入和利润双增，但整体市场仍处于蓄势期。

工控板块

• 工控板块收入和利润增速保持高位，受益于制造业景气回升和产业升级。
• 研发投入显著增加，研发费用占营收比例达到7.48%，其中汇川技术、长园集团、宏发股份等公司研发投入领先。
• 毛利率维持在35%以上，高于行业平均水平。

新能源发电板块

• 风电板块受装机量下降影响，利润增速由正转负，但运营企业因弃风限电改善表现良好。
• 太阳能板块营收增长，但归母净利润下滑，主要因上网电价下调和行业分化。
• 核电板块营收和归母净利润分别增长23.90%和34.51%，受益于三代核电技术的落地和项目审批常态化。

关键信息

财务指标

• 收入增速：电力设备新能源板块整体收入同比增速为16.71%，工控和太阳能板块增速靠前，分别为28.06%和25.68%。
• 利润增速：整体归母净利润增速为7.65%，风电和太阳能板块由正转负，核电板块保持增长。
• 毛利率：电力设备新能源板块毛利率为24.33%，风电板块毛利率为25.79%，略有上升。
• 费用率：整体期间费用率维持在15.09%左右，核电板块费用率较高，为18.23%。

行业趋势

• 特高压建设：特高压项目持续推进，为相关企业带来业绩提升。
• 配网投资：配网“十三五”计划引领新一轮投资，带动二次设备招标提升。
• 海外市场：随着“一带一路”战略推进，海外市场需求增长，为国内企业带来增量。
• 混改政策：电网系公司混改可能激发行业活力，关注国电南瑞等公司。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业整体表现。
• 行业政策变动：如新能源政策调整可能对板块造成影响。
• 应收账款回收风险：部分企业应收账款周转速度下降，存在回收压力。
• 竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响企业利润。

重点公司表现

投资建议

• 优质龙头：推荐国电南瑞、宏发股份、许继电气、正泰电器。
• 成长公司：关注汇川技术、宏发股份、金智科技、合纵科技、涪陵电力、恒华科技。
• 行业趋势：工控和低压配用电板块有望成为全年投资主线，核电板块受益于三代技术落地，风电板块下半年有望改善。

结论

2017年上半年，电力设备新能源行业整体增速有所下滑，但工控和低压配用电板块表现突出，显示出行业的复苏迹象。风电和太阳能板块利润增速下滑，主要受装机量下降和成本压力影响。核电板块保持增长，受益于三代核电技术的推进。重点推荐优质龙头公司和成长性公司，同时需关注宏观经济下行、政策变动、应收账款回收和竞争加剧等风险因素。