20170905-中泰证券-电力设备新能源2017年中报总结：行业持续分化，工控，光伏上半年业绩高增长_32页_1mb

电力设备新能源行业2017年中报总结

核心内容

• 行业整体表现：2017年上半年电力设备新能源板块整体收入/归母净利润增速分别为16.71% / 7.65%，较2016年年报有所下滑，尤其是归母净利润增速下降了10.21个pct。
• 行业分化：各细分板块表现分化明显，其中工控和低压配用电板块增速突出，风电板块由正转负。
• 毛利率趋势：行业整体毛利率自2015年起呈上行走势，但2017H1略有下滑，整体保持在24.5%左右。
• 投资建议：评级为增持，重点推荐国电南瑞、宏发股份、许继电气、正泰电器等优质龙头公司，以及海兴电力、金智科技、合纵科技等成长型公司。

主要观点

• 工控板块：受益于制造业复苏与产业升级，2017H1营收和利润增速分别为28.06%和22.48%，毛利率维持在35%以上，研发费用同比增长显著，是行业增长的重要驱动力。
• 低压配用电板块：2017H1营收和利润增速分别为22.45%和29.79%，毛利率有所下降，但整体仍保持稳定增长，部分公司因EPC项目确认收入而表现突出。
• 新能源板块：整体表现不佳，风电板块利润增速转负，太阳能板块归母净利润增速也有所下滑，但下半年有望因分布式、光伏扶贫等政策推动改善。
• 核电板块：2017H1营收和利润增速分别为23.90%和34.51%，毛利率稳步上升，三代核电技术落地在即，行业前景良好。

关键信息

行业数据概览

指标	2017H1	2016H1	变化
上市公司数	183	-	-
行业总市值（百万元）	1872869.39	-	-
行业流通市值（百万元）	1394933.48	-	-
行业毛利率	24.33%	-	同比下降0.59个pct
行业期间费用率	15.09%	-	同比下降0.13个pct

分板块表现

• 工控板块：

  • 营收增速：28.06%
  • 归母净利润增速：22.48%
  • 毛利率：37.64%
  • 研发费用增速：41.5%
  • 重点公司：汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷电气、英威腾、鸣志电器、科远股份等。

• 低压配用电板块：

  • 营收增速：22.45%
  • 归母净利润增速：29.79%
  • 毛利率：28.02%
  • 重点公司：金智科技、恒华科技、科华恒盛、良信电器、正泰电器等。

• 风电板块：

  • 营收增速：-2.26%
  • 归母净利润增速：-14.58%
  • 毛利率：25.79%
  • 重点公司：天顺风能、金风科技、泰胜风能等。

• 太阳能板块：

  • 营收增速：25.68%
  • 归母净利润增速：-1.91%
  • 毛利率：22.92%
  • 重点公司：阳光电源、隆基股份、林洋能源等。

• 核电板块：

  • 营收增速：23.90%
  • 归母净利润增速：34.51%
  • 毛利率：43.49%
  • 重点公司：台海核电、江苏神通等。

投资建议

• 重点推荐公司：国电南瑞、宏发股份、许继电气、正泰电器、海兴电力、金智科技、合纵科技、涪陵电力、恒华科技。
• 成长型公司：汇川技术、宏发股份、长园集团、信捷电气、麦格米特、鸣志电器、埃斯顿等。
• 风险提示：宏观经济下行、行业政策变动、应收账款回收风险、竞争加剧等。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济下行，可能对电力设备新能源行业造成负面影响。
• 政策变动风险：行业政策的变化可能影响行业发展和企业业绩。
• 应收账款风险：部分企业应收账款回收速度较慢，存在回笼风险。
• 竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。

行业趋势

• 特高压建设：特高压建设稳定推进，新技术如柔性直流技术成为亮点。
• 配网投资：配网十三五计划引领新一轮投资重点，电改推动增量配网发展。
• 海外市场：海外存在确定性、多元化的电力需求，“一带一路”战略为国内龙头提供增量市场。
• 混改预期：电网系公司混改或将激发公司活力，值得关注。

总结

2017年上半年，电力设备新能源行业整体增速放缓，但工控与低压配用电板块表现突出，新能源板块则因风电装机量下滑而业绩承压。随着政策支持和市场需求增长，预计下半年行业将有所回暖，特别是风电和太阳能板块。重点推荐具备技术优势、成长性好的公司，同时需关注宏观经济和政策变动带来的风险。