> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 龙佰集团（002601.SZ）总结 ## 核心内容 龙佰集团在2026年上半年实现了营收144.2亿元（同比+8.1%），但归母净利润为8.44亿元（同比-39.1%）。尽管上半年利润下滑，但二季度归母净利润环比大幅修复至6.57亿元（环比+251.2%），主要得益于钛白粉价格回升。 ## 主要观点 - **钛白粉业务**：公司钛白粉业务是其主要收入来源，上半年实现营收93.30亿元（同比-2.5%，占比64.7%），毛利率17.53%（同比-9.58pct）。二季度国内金红石型钛白粉均价上涨至16338元/吨，景气度边际回暖。公司钛白粉销量同比增长12.0%，出口成为增长亮点，上半年出口量达106.84万吨，同比增长16.6%，出口占比升至47%。同时，公司依托氯化法技术优势，氯化法钛白粉销量同比增长超40%，高端产品占比提升，海外本地化布局进一步巩固其出口竞争力。 - **钛矿与铁系产品**：公司铁系产品上半年营收10.52亿元（同比-10.0%，占比7.3%），毛利率62.52%（同比+8.63pct）。尽管钛矿石价格小幅回升，但钛精矿价格持续下行，影响板块盈利。公司正推进红格北矿区和徐家沟铁矿开发，未来将形成248万吨钛精矿、760万吨铁精矿产能，提升资源自给率和成本控制能力。 - **海绵钛业务**：海绵钛板块上半年营收14.51亿元（同比-7.8%，占比10.1%），毛利率1.72%（同比+1.77pct），实现同比扭亏。二季度0级海绵钛均价为48390元/吨（环比+3%），价格企稳。公司拥有全球最大的8万吨/年海绵钛产能，正向钛合金等高附加值领域延伸，提升长期成长空间。 - **新能源产品**：新能源产品板块上半年营收8.68亿元（同比+64.7%，占比6.0%），毛利率23.97%（同比+11.58pct）。公司锂电材料产能持续释放，磷酸铁等核心产品产销快速放量，产品结构优化推动量利双增。 ## 关键信息 - **财务预测**：公司2026-2028年归母净利润预测分别为16.19亿元、20.57亿元、23.46亿元，对应EPS分别为0.68元、0.86元、0.98元。2026-2028年对应PE分别为23.9倍、18.8倍、16.5倍，维持“优于大市”评级。 - **盈利与成本**：公司上半年毛利率为21%（同比-1.03pct），净利率为10.5%（同比-0.7pct，环比+7.5pct）。盈利承压主要因原材料价格上涨和矿产品产量下降，但二季度盈利环比显著改善。 - **风险提示**：项目投产不及预期、原材料价格上涨、下游需求不及预期等。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 0.91 | 0.52 | 0.68 | 0.86 | 0.98 | | ROE | 9.43% | 5.44% | 7% | 10% | 11% | | P/E | 17.8 | 31.1 | 23.9 | 18.8 | 16.5 | | P/B | 1.7 | 1.7 | 1.7 | 1.8 | 1.9 | | EV/EBITDA | 11.4 | 13.8 | 13.9 | 12.4 | 11.6 | ## 投资建议 公司作为钛白粉行业龙头，尽管面临原材料价格上涨和需求偏弱的压力，但其通过优化产品结构、加强海外布局、提升资源自给率等措施，增强了盈利韧性。新能源业务的快速增长为公司提供了新的增长点。综上，公司未来盈利有望逐步改善，维持“优于大市”评级。