深度报告-20241122-华源证券-汽车后市场的变革先例_高成长验证轻资产优势_33页_3mb

建邦科技首次覆盖报告：汽车电子带动业绩增长，轻资产模式优势显著

投资评级

首次覆盖，投资评级：增持（首次）

• 归母净利润2024-2026年预计分别为98亿、117亿、139亿元，对应PE为229倍、192倍、161倍。
• 相比同行（均胜电子、途虎-W、冠盛股份等），估值合理偏低。

公司简介

成立于2004年，深耕汽车后市场非易损零部件领域，采取轻资产运营策略。
2024年11月21日收盘价348.3元，总市值超224亿元，境内境外收入占比52%/48%，境外采购占比更高。

核心业务

1. 产品与客户
   主要面向美国市场，覆盖传动、制动等系统，并加快汽车电子研发投入。

   • 汽车电子业务2023年同比增长2279%，毛利率高达42%。
   • 2023年前三名客户为Dorman、Cardone、福州扬腾科技，合作年限长达十余年。

2. 毛利率及盈利
   2014-2023年毛利率由23%升至30%，净利率由13%升至18%。

海外扩张与产能布局

• 计划在泰国设立子公（司，利用其较低劳动力成本和配套环境优势，发展传统件及再制造业务。
• 计划具备自主生产汽车电子类产品能力，并控制成本，扩大毛利率空间。

行业趋势

• 海外市场：美国市场稳增长，跨境电商是未来主战场，年复合增长率高。
  -Dorman对标企业，毛利率略低但净利率更高，公司轻资产运营模式具备盈利优势。

盈利预测

• 收入增长率：2024-2026年整体营收分别为27%、20%、22%。
• 净利润增速：同比增长率预计41%、40%、20%。（2024Q1-Q3净利润已翻1倍）
• 整体估值维持在PE 23X以下，PB值提供价值支撑，建议买入。

风险提示

1. 海外建厂风险；
2. 中美贸易摩擦可能加关税；
3. 汇率波动影响（80%收入来自境外客户）。