20211024-华安证券-招商银行-600036.SH-信用卡拉动净息差改善_中间收入高增长_9页_779kb

招商银行2021年前三季度业绩总结

核心内容

招商银行在2021年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于信用卡业务的推动、高净值客户数量的提升以及资产质量的改善。报告指出，公司整体表现良好，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长：2021年前三季度，招商银行实现营业收入2514.10亿元，同比增长13.54%；归母净利润936.15亿元，同比增长22.21%。
• 净息差改善：Q3净息差为2.47%，环比上升1bps，主要由信用卡贷款的快速增长和降准推动。
• 客户增长：零售客户数达到1.69亿户，同比增长6.96%；金葵花及以上客户354.79万户，同比增长14.38%；私人银行客户11.7万户，同比增长17.14%。
• 资产规模扩大：对应资产规模分别为102740.61亿元、85289亿元和32655亿元，均实现同比增长。
• 财富管理增长：招银理财产品余额达2.79万亿元，同比增长13.88%；其中新产品占比86.38%。手续费及佣金净收入同比增长19.69%，财富管理手续费增长25.75%，成为非利息收入增长的主要动力。
• 资产质量：整体不良率降至0.95%，环比下降0.09个百分点；拨备覆盖率提升至443.14%，同比上升5.46个百分点。公司不良率1.47%，零售不良率0.78%，资产质量保持优异。
• 存款结构：定期存款增速高于活期存款，零售活期存款增速高于公司活期存款。客户存款总额增长6.8%，其中零售活期存款增长6.3%，公司活期存款增长3.2%。

关键信息

• 财务指标：

  • 营业收入：预计2021-2023年分别为328507亿元、373135亿元、426174亿元，年化增长率分别为13.09%、13.59%、14.21%。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为117142亿元、139616亿元、167453亿元，年化增长率分别为20.3%、19.18%、19.94%。
  • 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为4.58元、5.47元、6.57元。
  • ROA和ROE：预计年化ROA分别为1.33%、1.45%、1.59%；ROE分别为17.34%、18.61%、19.87%。
  • 成本收入比：预计年化成本收入比分别为32.97%、32.50%、31.88%，持续优化。
  • 资本充足率：核心一级资本充足率11.95%，一级资本充足率12.69%，资本充足率15.54%。

• 业务亮点：

  • 信用卡贷款增速较高，带动净息差改善。
  • 高净值客户增长显著，推动财富管理收入放量。
  • 资产质量保持优异，不良率持续下降。

投资建议

维持“买入”评级，预计2021-2023年招商银行的归母净利润将实现持续增长，分别为1171.42亿元、1396.16亿元和1674.53亿元，同比增长率分别为20.3%、19.18%和19.94%。

风险提示

• 宏观经济超预期收缩可能对银行经营造成影响。

图表说明

• 图表1：展示私人银行客户和对应AUM的高速增长。
• 图表2：净息差环比改善，Q3净息差为2.47%。
• 图表3：信用卡贷款余额及不良率变化，显示信用卡贷款增长与不良率下降趋势。
• 图表4：定期存款总额增速高于活期存款，零售活期存款增速高于公司活期存款。
• 图表5-10：展示财富管理收入、不良率、拨备覆盖率、净息差等关键财务指标的变化趋势。

重要财务指标

结构指标

质量指标

监管指标