20260204-国盛证券有限责任公司-朝闻国盛_5页_519kb
报告摘要
朝闻国盛总结
核心内容
《朝闻国盛》于2026年2月3日发布，涵盖金融工程、固定收益、汽车、纺织服饰及计算机等多个领域的研究观点与研报分析。主要关注点包括美元流动性与市场情绪修复、2026年财政前景与挑战、可转债产业链分析、豪恩汽电与寒武纪-U的业务发展与投资建议等。
主要观点
美元流动性与市场情绪
- 美元流动性极度收紧：美元流动性指数于1月29日触发 $-60%$ 的“极度收紧”预警信号，表明当前市场流动性处于较低水平。
- 市场恐慌情绪加剧：全球市场恐慌情绪指标（如OFR FSI、Citi RAI、中国主权CDS）明显恶化，显示市场不确定性上升，投资风险增加。
- 短期策略建议：在高不确定性环境下，建议采取防御性投资策略，密切关注美元流动性指数与情绪指标的修复信号。
2026年财政前景与挑战
- 财政扩张受限：2025年财政收入增长乏力，尽管预算赤字率 $4%$ 和政府债同比多增2.9万亿，但实际支出增长有限，与年初预算存在差距。
- 财政发力空间受限：若2026年特别国债发行量为5000亿，预计政府债增量为1万亿元，低于2025年的2.9万亿元，财政扩张空间受到限制。
- 建议更强财政力度：为实现有效财政扩张，可能需要更强的财政政策支持。
可转债产业链分析
- 产业链划分：将现存可转债按十大产业链进行分类，重点关注脑机接口、商业航天等热门概念。
- 风险提示：包括第三方数据误差、概念解读偏差、行业划分问题及财务数据时效性问题。
豪恩汽电（301488.SZ）
- 布局机器人赛道：公司2024年以感知系统供应商身份切入机器人赛道，与英伟达合作开发机器人大脑。
- 技术壁垒与附加值：产品域控系统的技术壁垒及附加值处于产业链高位，价值量预计数千至万元。
- 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为0.99/1.31/1.76亿元，对应PE为135/102/76x。
寒武纪-U（688256.SH）
- 业绩扭亏为盈：预计2025年收入60-70亿元，同比增长410.87-496.02%；归母净利润18.5-21.5亿元，实现全年转盈。
- 技术优势与市场拓展：公司算力芯片技术领先，客户导入加速，业务商业化落地，软硬件协同发展。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为63.68/130.91/209.53亿元，归母净利润分别为20.72/43.88/70.64亿元。
关键信息
行业表现
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 传媒 | 14.0% | 14.8% | 46.7% |
| 有色金属 | 14.0% | 31.0% | 115.5% |
| 石油石化 | 11.8% | 18.8% | 29.9% |
| 建筑材料 | 10.6% | 14.7% | 42.3% |
| 综合 | 9.7% | 17.4% | 69.5% |
| 行业 | 1月收益率 | 3月收益率 | 1年收益率 |
|---|---|---|---|
| 银行 | -7.0% | -7.6% | 0.5% |
| 非银金融 | -4.8% | 0.5% | 15.9% |
| 农林牧渔 | -2.8% | -2.8% | 18.3% |
| 家用电器 | -1.8% | 1.4% | 10.4% |
| 医药生物 | -1.6% | -5.6% | 18.2% |
投资建议与评级
- 豪恩汽电：首次覆盖，给予“买入”评级。
- 寒武纪-U：维持“买入”评级。
- 新澳股份：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为4.47/5.54/6.02亿元，对应2026年PE为12倍。
风险提示
- 美元流动性与情绪修复：历史经验可能失效，需关注市场环境变化。
- 财政政策不确定性：政策变化、数据误差、财政收入不及预期。
- 行业与市场风险：包括需求不及预期、客户拓展与项目量产不及预期、技术迭代与竞争加剧、数据滞后性等。
分析师信息
- 何亚轩：分析师，执业证书编号 S0680518030004，邮箱 heyaxuan@gszq.com
- 汪宜生：分析师，执业证书编号 S0680525070003，邮箱 wangyisheng@gszq.com
- 刘富兵：分析师，执业证书编号 S0680518030007，邮箱 liufubing@gszq.com
- 杨业伟：分析师，执业证书编号 S0680520050001，邮箱 yangyewei@gszq.com
- 王春呓：分析师，执业证书编号 S0680524110001，邮箱 wangchunyi@gszq.com
- 丁逸朦：分析师，执业证书编号 S0680521120002，邮箱 dingyimeng@gszq.com
- 刘晓恬：分析师，执业证书编号 S0680524070011，邮箱 liuxiaotian@gszq.com
- 杨莹：分析师，执业证书编号 S0680520070003，邮箱 yangying1@gszq.com
- 侯子夜：分析师，执业证书编号 S0680523080004，邮箱 houziye@qszq.com
- 王佳伟：分析师，执业证书编号 S0680524060004，邮箱 wangjiawei@gszq.com
- 孙行臻：分析师，执业证书编号 S0680526010001，邮箱 sunxingzhen1@gszq.com
免责声明
- 本报告仅供国盛证券客户使用，不构成投资建议。
- 报告内容基于公开资料整理，不保证时效性与准确性。
- 投资决策需结合自身情况，本报告不承担任何法律责任。
投资评级说明
| 评级类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票评级 | 买入 | 相对基准指数涨幅在15%以上 |
| 股票评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 股票评级 | 持有 | 相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间 |
| 股票评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在5%以上 |
| 行业评级 | 增持 | 相对基准指数涨幅在10%以上 |
| 行业评级 | 中性 | 相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 行业评级 | 减持 | 相对基准指数跌幅在10%以上 |
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