20260415-中航证券-星图测控-920116.BJ-2025年报点评_商业航天收入增长62_持续升级太空管理服务能力_7页_23mb

星图测控 (920116) 2025年报点评总结

核心内容

星图测控（920116）于2025年实现营业收入3.21亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.66%。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于航天测控管理、航天数字仿真、太空态势感知、卫星在轨服务等领域，控股股东为中科星图（688568），实际控制人为中科院空天院。

主要观点

• 业务增长：公司整体营收和净利润持续增长，其中商业航天领域收入增长显著，达62.25%，占总收入比例提升至39.06%，显示出商业航天产业的高景气度。
• 毛利率波动：公司整体毛利率为50.83%，同比下降1.97个百分点，但净利率提升1.92个百分点至31.39%，反映出公司盈利能力的增强。
• 费用管控合理：2025年公司三费费用率（11.32%）总体平稳，其中销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降，费用结构优化。
• 研发投入加大：公司研发投入总额同比增长32.16%，研发人员数量和占比显著提升，强化了其技术创新能力和行业竞争力。
• 经营性现金流恢复增长：2025年经营性现金流净额为0.12亿元，同比增长5.17%，显示公司回款能力增强。
• 项目储备充足：存货和合同负债显著增长，分别同比增长156.16%和588.13%，表明公司项目储备充足，执行节奏加快。

关键信息

产品类型收入及毛利率

投资建议

• 目标价：110.87元/股
• 投资评级：买入
• 对应PE：2026-2028年分别为140倍、117倍、95倍

风险提示

• 卫星应用下游市场需求不及预期
• 卫星发射节奏不及预期
• 商业航天产业发展不及预期
• 行业竞争加剧可能导致盈利能力下滑

财务预测（单位：亿元）

财务报表与财务指标（单位：亿元）

公司战略与未来展望

• 商业航天发展：公司依托中科院空天院的技术支持和股东背景，持续拓展商业航天市场，成为其主要增长点。
• 太空感知星座：公司发布“星眼”太空感知星座计划，将构建“卫星+地面站+太空云”一体化的太空管理系统，提升太空管理能力。
• 行业前景：随着国家政策支持和商业航天的快速发展，测控保障市场有望显著扩大，公司具备较强的市场竞争力。

结论

星图测控在2025年实现了营收与净利润的双增长，尤其在商业航天领域表现突出。公司通过加大研发投入、优化费用结构、提升回款效率，增强了盈利能力和市场竞争力。随着“星眼”太空感知星座项目的推进，公司有望在中长期实现更高质量的增长。基于其良好的发展前景和当前估值水平，公司被给予“买入”评级，目标价为110.87元/股。