> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 星图测控 (920116) 2025年报点评总结 ## 核心内容 星图测控（920116）于2025年实现营业收入3.21亿元，同比增长11.41%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.66%。公司作为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于航天测控管理、航天数字仿真、太空态势感知、卫星在轨服务等领域，控股股东为中科星图（688568），实际控制人为中科院空天院。 ## 主要观点 - **业务增长**：公司整体营收和净利润持续增长，其中商业航天领域收入增长显著，达62.25%，占总收入比例提升至39.06%，显示出商业航天产业的高景气度。 - **毛利率波动**：公司整体毛利率为50.83%，同比下降1.97个百分点，但净利率提升1.92个百分点至31.39%，反映出公司盈利能力的增强。 - **费用管控合理**：2025年公司三费费用率（11.32%）总体平稳，其中销售费用率下降，管理费用率上升，财务费用率下降，费用结构优化。 - **研发投入加大**：公司研发投入总额同比增长32.16%，研发人员数量和占比显著提升，强化了其技术创新能力和行业竞争力。 - **经营性现金流恢复增长**：2025年经营性现金流净额为0.12亿元，同比增长5.17%，显示公司回款能力增强。 - **项目储备充足**：存货和合同负债显著增长，分别同比增长156.16%和588.13%，表明公司项目储备充足，执行节奏加快。 ## 关键信息 ### 产品类型收入及毛利率 | 产品类型 | 收入（亿元） | 同比变化 | 收入占比 | 毛利率 | 同比变化 | |----------|-------------|----------|----------|--------|----------| | 技术开发与服务 | 2.45 | +9.52% | 76.37% | 54.42% | -2.39% | | 软件销售 | 0.14 | +47.07% | 4.47% | 86.39% | -1.90% | | 测控地面系统建设 | 0.17 | -49.00% | 5.42% | 29.33% | -9.22% | | 系统集成 | 0.44 | +116.10% | 13.74% | 27.86% | +12.04% | ### 投资建议 - **目标价**：110.87元/股 - **投资评级**：买入 - **对应PE**：2026-2028年分别为140倍、117倍、95倍 ### 风险提示 - 卫星应用下游市场需求不及预期 - 卫星发射节奏不及预期 - 商业航天产业发展不及预期 - 行业竞争加剧可能导致盈利能力下滑 ## 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业收入 | 归母净利润 | EPS | PE | |------|----------|-------------|-----|----| | 2025A | 3.21 | 1.01 | 0.63 | 143.10 | | 2026E | 3.81 | 1.27 | 0.79 | 114.04 | | 2027E | 4.59 | 1.52 | 0.95 | 94.92 | | 2028E | 5.62 | 1.86 | 1.16 | 77.59 | ## 财务报表与财务指标（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 3.21 | 3.81 | 4.59 | 5.62 | | 营业成本 | 1.58 | 1.93 | 2.35 | 2.89 | | 营业税金及附加 | 0.015 | 0.0205 | 0.0247 | 0.0302 | | 销售费用 | 0.16 | 0.1637 | 0.1930 | 0.2303 | | 管理费用 | 0.2067 | 0.2323 | 0.2481 | 0.2584 | | 财务费用 | -0.003 | 0.0013 | -0.0057 | -0.0094 | | 资产减值损失 | -0.0234 | -0.0190 | -0.0138 | -0.0112 | | 投资收益 | 0.0016 | -0.0028 | -0.0028 | -0.0028 | | 净利润 | 1.01 | 1.27 | 1.52 | 1.86 | | 资产总计 | 84.05 | 94.12 | 111.74 | 133.29 | | 负债合计 | 25.35 | 23.61 | 27.05 | 31.24 | | 股东权益合计 | 58.70 | 70.51 | 84.697 | 102.053 | | 经营活动现金流净额 | 0.1225 | 0.5267 | 1.5133 | 1.7651 | | 投资活动现金流净额 | -0.76 | -0.49 | -0.5954 | -0.6992 | | 筹资活动现金流净额 | 0.1059 | -0.3522 | -0.1061 | -0.1303 | | 现金流量净额 | -0.5314 | -0.3172 | 0.8118 | 0.9356 | ## 公司战略与未来展望 - **商业航天发展**：公司依托中科院空天院的技术支持和股东背景，持续拓展商业航天市场，成为其主要增长点。 - **太空感知星座**：公司发布“星眼”太空感知星座计划，将构建“卫星+地面站+太空云”一体化的太空管理系统，提升太空管理能力。 - **行业前景**：随着国家政策支持和商业航天的快速发展，测控保障市场有望显著扩大，公司具备较强的市场竞争力。 ## 结论 星图测控在2025年实现了营收与净利润的双增长，尤其在商业航天领域表现突出。公司通过加大研发投入、优化费用结构、提升回款效率，增强了盈利能力和市场竞争力。随着“星眼”太空感知星座项目的推进，公司有望在中长期实现更高质量的增长。基于其良好的发展前景和当前估值水平，公司被给予“买入”评级，目标价为110.87元/股。