星图测控（920116）2025年报点评总结
核心内容概览
星图测控（股票代码：920116）在2025年实现了营收和利润的稳步增长，同时加速推进商业航天业务发展，构建产业生态体系。公司整体战略聚焦于“技术引领、生态协同、全球布局”，致力于成为全球领先的太空管理服务提供商。
主要观点
营收与利润增长
- 2025年全年营收：3.21亿元，同比增长11.41%；
- 2025年净利润：1.01亿元，同比增长18.66%；
- 盈利能力提升：净利润率稳定在31.39%左右，显示公司运营效率较高。
分季度表现
- 第四季度营收：1.33亿元，同比增长6%，环比增长49.5%；
- 第四季度净利润：0.38亿元，同比增长9.10%，环比增长23.8%；
- 第四季度表现亮眼：营收和利润均实现显著环比增长，显示出公司业务在年末的强劲势头。
业务结构变化
- 商业航天业务：2025年收入达1.25亿元，同比增长62.24%，占比提升至39.06%；
- 特种航天业务：收入1.96亿元，同比下降7.22%，占比降至60.94%；
- 系统集成业务：收入0.44亿元，同比增长116.10%，毛利率提升至27.86%；
- 技术开发与服务：收入2.45亿元，同比增长9.52%，毛利率保持54.42%；
- 软件销售业务：收入0.14亿元，同比增长47.07%，毛利率维持在86.39%的高位。
研发与费用控制
- 研发费用率：从2024年的14.00%上升至2025年的15.60%，显示公司持续加大研发投入；
- 管理费用率：从2024年的14.68%上升至2025年的6.43%；
- 销售费用率：从2024年的15.49%下降至2025年的4.98%，费用管控良好。
战略布局
- 公司致力于构建商业航天与特种航天的双轮驱动模式；
- 推进太空感知卫星发射与在轨试验，扩大地面测控站网建设；
- 加快太空云产品开发，保持行业技术领先地位；
- 持续优化内部体系协同效率，提升整体运营能力。
关键财务指标预测
| 年份 |
营业收入（亿元） |
归母净利润（亿元） |
EPS（元/股） |
P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
| 2026E |
40.6 |
13.4 |
0.84 |
100.18 |
| 2027E |
53.3 |
17.4 |
1.09 |
76.96 |
| 2028E |
70.2 |
23.2 |
1.45 |
57.78 |
财务预测表（资产负债表）
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动资产 |
712 |
1,057 |
1,360 |
1,788 |
| 非流动资产 |
128 |
157 |
198 |
194 |
| 资产总计 |
840 |
1,214 |
1,557 |
1,981 |
| 流动负债 |
232 |
469 |
637 |
827 |
| 负债合计 |
253 |
491 |
658 |
848 |
| 所有者权益合计 |
587 |
723 |
899 |
1,133 |
财务预测表（利润表）
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 营业总收入 |
321 |
406 |
533 |
702 |
| 营业成本（含金融类） |
158 |
200 |
270 |
364 |
| 营业利润 |
108 |
143 |
188 |
250 |
| 归属母公司净利润 |
101 |
134 |
174 |
232 |
| 毛利率 |
50.83% |
50.82% |
49.31% |
48.08% |
| 归母净利率 |
31.39% |
32.97% |
32.68% |
33.05% |
财务预测表（现金流量表）
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
12 |
37 |
87 |
155 |
| 投资活动现金流 |
-76 |
-39 |
-63 |
-28 |
| 筹资活动现金流 |
11 |
244 |
88 |
84 |
| 现金净增加额 |
-53 |
244 |
114 |
213 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：增持（维持），预计公司未来6个月股价表现将优于基准；
- 风险提示：市场竞争加剧、行业需求不及预期等可能影响公司发展。
市场数据
| 项目 |
数据（元/百万元） |
| 收盘价 |
83.88 |
| 一年最低/最高价 |
65.24/156.88 |
| 市净率（P/B） |
22.83 |
| 流通A股市值 |
12,873.48 |
| 总市值 |
13,401.93 |
财务与估值指标
| 指标 |
2025A（元） |
2026E（元） |
2027E（元） |
2028E（元） |
| 每股净资产 |
3.67 |
4.52 |
5.63 |
7.09 |
| ROIC |
17.73% |
12.17% |
11.94% |
13.13% |
| ROE-摊薄 |
17.18% |
18.51% |
19.37% |
20.47% |
| 资产负债率 |
30.16% |
40.45% |
42.28% |
42.82% |
| P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
132.91 |
100.18 |
76.96 |
57.78 |
| P/B（现价） |
22.83 |
18.54 |
14.91 |
11.83 |
总结
星图测控在2025年实现了营收和利润的稳步增长，尤其在商业航天领域表现出强劲的增长势头。公司通过加大研发投入和优化内部协同效率，持续提升盈利能力。未来公司将继续扩大测控站网建设，推进太空云产品开发，并加强生态体系建设，为长期发展奠定基础。尽管面临一定的市场竞争风险，但公司凭借技术优势和战略布局，仍被看好具有良好的增长潜力。
