20251117-山西证券-星图测控-920116.BJ-太空服务管理提供商_测管仿算全产业链构筑核心壁垒_6页_457kb

行业应用软件 星图测控（920116.BJ）

买入-B（首次）评级
分析师预测
关键信息

公司定位

星图测控是一家太空服务管理提供商，专注于“测管仿算”（测控、管理、仿真、感知、计算）产业链，核心业务围绕航天测控、太空态势感知、航天数字仿真等领域，由中科院空天院实控，服务军民双领域。

行业前景

1. 中国商业航天快速发展：全球低轨卫星星座扩张加速，2025年H1全球发射航天器2,090颗，同比增长58.5%，中国卫星发射增速远超全球。
2. 太空管理服务需求激增：随着在轨卫星数量激增，卫星测控、轨道管理、防碰撞等需求旺盛。预计未来卫星测运控服务年需求达5亿以上，服务费可能超10亿元。

公司核心能力

• 全产业链优势：通过“洞察者”平台布局测控网络、态势感知、仿真分析，融合AI技术构建天地一体化系统。
• 盈利能力强（2020-2024营收CAGR达80.7%）：毛利率维持52%左右，净利率约30%，业绩增长稳健。
• 创新布局：计划发射“太空感知星座”，提供实时星图与AI智能处理服务，拓展太空计算感知市场。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为1.27亿、1.59亿、2.04亿元，同比增长49.0%、25.8%、27.8%。
• PE估值：2025年对应88.9倍PE，预计2026、2027年降至70.7倍、55.3倍。
• 建议：首予“买入-B”评级，关注长期成长性。

风险提示

1. 巨头自建测控网络可能导致第三方服务需求下降。
2. 军事订单波动影响特种领域收入（目前占70%）。
3. 自有星座投入增加带来的资本开支与折旧压力。
4. 民商领域竞争加剧可能导致毛利率下滑。
5. 大宗股份数解禁可能影响股价短期内波动。