20180426-安信证券-新三板IPO策略（系列十四）_92家新三板公司IPO排队中_8家新获预披露_14页_656kb

新三板IPO策略总结（2018年4月26日）

核心内容概览

2018年4月，新三板企业IPO市场出现了一些重要动态，包括IPO审核情况、政策变化以及企业排队状态。整体来看，IPO审核趋严，部分企业因财务指标异常或业务模式问题被否决或暂缓表决，同时“新三板+H”政策落地，为新三板企业提供了赴港上市的新通道。

主要观点

1. 上周IPO审核情况

• 上周共6家企业首发上会，2家通过，1家取消审核，1家暂缓表决，周通过率为 33.33%。
• 其中，4家拟登陆上交所主板，2家拟登陆深交所创业板。
• 被否企业包括航天模塑和中和药业，被暂缓表决的企业为和顺石油。
• 新三板企业芯能光伏成功过会，成为本周唯一一家通过审核的新三板企业。

2. “大发审委”审核趋势

• 自“大发审委”成立以来，IPO通过率为 53.41%。
• 新三板公司共36家被审核，占比 20.45%，整体通过率为 50.00%。
• 拟上交所主板的新三板企业共19家，拟中小板5家，拟深创业板12家。

3. 新三板+H股政策落地

• 香港交易所与全国股转系统于2018年4月21日签订合作备忘录，标志着“新三板+H”政策正式落地。
• 新三板挂牌公司可直接赴港发行H股上市，无需摘牌。
• 该政策有助于新三板企业拓展融资渠道，实现国际化发展。

4. 新三板企业IPO排队情况

• 当前共有 92家新三板企业 正在排队IPO。
• 其中，5家已过会待挂牌：福达合金、南京证券、长江材料、新产业生物、泰林生物。
• 1家被暂缓表决：明德生物。
• 上周新增 8家预披露更新，其中润丰化工来自新三板。
• 4月16日-4月20日，新增1家参与IPO辅导企业：凡拓创意，辅导机构为中信建投。

关键信息

被否企业分析

航天模塑

• 问题：毛利率低于行业平均、资产负债率偏高、投资收益占比过高。
• 具体原因：
  • 资产负债率连续上升，远高于同行业公司，存在偿债压力。
  • 投资收益占比较高，主营业务不突出。
  • 毛利率波动较大，低于行业平均水平，影响持续盈利能力。

中和药业

• 问题：毛利率偏高、销售及推广费用异常增长。
• 具体原因：
  • 毛利率逐年上升，远高于行业平均水平。
  • 销售费用增长较快，且与收入增速不匹配。
  • 业务推广费增长显著，学术会议次数激增，引发发审委对内控和商业贿赂风险的关注。

IPO排队情况

• 上交所主板：福达合金、南京证券、芯能光伏、江苏新能等共19家企业已通过发审会或处于预披露更新状态。
• 深交所中小板：长江材料、明德生物等共5家企业已通过发审会或处于预披露更新状态。
• 深交所创业板：新产业生物、泰林生物等共12家企业已通过发审会或处于预披露更新状态。
• 其他企业处于预披露更新或已反馈状态，整体排队企业数量较多，IPO进度有所放缓。

风险提示

• 政策风险：随着IPO审核趋严，企业需更加注重财务合规与业务可持续性。
• IPO进度放缓：市场环境变化可能导致IPO审核周期延长，企业需做好长期准备。

结论

2018年4月，新三板IPO市场呈现审核趋严、排队企业增多、政策变化显著的态势。企业需关注财务结构、主营业务突出性、毛利率合理性及推广费用的合规性，以提高IPO成功率。同时，“新三板+H”政策为优质企业提供了新的融资路径，有助于推动新三板市场国际化发展。