新能源汽车行业2018年3月新能源汽车产业链观察：过渡期的迷思-20180306-国金证券-37页-2mb

新能源汽车产业链分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年3月新能源汽车产业链的市场表现、行业趋势及投资建议，重点围绕上游资源、锂电池及材料、供应链、整车及燃料电池等环节展开。整体来看，新能源汽车行业处于补贴退坡和过渡期，但行业基本面仍向好，部分细分领域如热管理、高压线束、燃料电池等迎来发展机遇。

主要观点

• 补贴退坡与过渡期：2018年新能源汽车补贴政策落地，过渡期延长至6月，对行业产生影响。过渡期内新能源乘用车和客车按去年补贴的0.7倍执行，货车和专用车按0.4倍执行，燃料电池车补贴不变。
• 市场表现：新能源汽车板块在2月表现强于沪深300指数，但受大盘影响整体仍偏弱。乘用车、客车和货车分别有不同表现，其中客车表现相对较强。
• 行业趋势：新能源汽车销量持续增长，1月销量同比大幅上升。燃料电池车产业化进程加速，政策支持力度加大，技术要求进一步细化。
• 投资建议：重点推荐钴板块，以及热管理、高压线束、燃料电池等新兴供应链环节。建议关注具备长期竞争力的企业。

关键信息

上游资源

• 钴：2月价格小幅上涨，预计3月将继续上涨。推荐标的：寒锐钴业、华友钴业。
• 锂：价格稳定，预计3月小幅上涨。补贴政策落地带动下游需求，关注锂电回收主题。
• 镍：受全球经济温和复苏及通胀预期影响，价格温和上涨。
• 稀土：价格受季节性因素影响，预计维持小幅上涨。

锂电池及材料

• 三元材料：价格稳定，推荐三元材料产业链。
• 磷酸铁锂：价格弱势，市场情绪悲观，生产无利可图。
• 负极材料：价格稳定，市场表现平稳。
• 隔膜：干法和湿法产品价格稳定，建议关注高端产品。

供应链环节

• 热管理行业：作为新能源汽车新增子行业，市场空间广阔，推荐奥特佳、三花智控、银轮股份。
• 高压线束行业：因电动车电池电压提升，需求增加，推荐永贵电器、宏发股份。

整车环节

• 新能源乘用车：推荐比亚迪、广汽集团H、上汽集团、小康股份。
• 新能源客车：推荐宇通客车，补贴政策改善其现金流。
• 新能源货车：销量增长显著，但市场表现偏弱。

燃料电池

• 产业化加速：2018年燃料电池车补贴不退坡，技术要求更明确，未来有望迎来更多运营项目。
• 推荐标的：富瑞特装、大洋电机等。

行业动态

上游资源

• 钴：苹果公司寻求长期钴原料合约，显示其对钴价的看涨态度。
• 锂：长城汽车与澳大利亚皮尔巴拉矿业公司签署锂供应协议。
• 镍：印尼批准镍矿出口配额，提升市场供应。

锂电池及材料

• 技术趋势：纯电动车型占主导，三元锂电池和磷酸铁锂电池为主要储能装置。
• 装机情况：宁德时代、国轩高科、比亚迪等企业占据主要市场份额。

供应链

• 制动系统：美国推动AEB普及，长安福特召回部分车型。
• 特斯拉供应链：特斯拉Model3交付量较低，产能爬坡面临挑战，国内供应商有望受益。
• 智能驾驶：苹果扩大自动驾驶测试车队，Nuro.ai发布无人配送车，Pony.ai与广汽合作。

整车制造

• 新能源汽车补贴落地：2月13日政策发布，过渡期延长至6月。
• 吉利入股戴姆勒：吉利成为戴姆勒第一大股东，推动全球布局。
• 长城宝马合资：双方合作聚焦新能源汽车，提升技术水平和品牌溢价。

燃料电池

• “飞跃一号”无人机试飞：我国首架纯燃料电池无人机成功试飞，未来有望提升续航时间。
• 氢能产业园建设：上海、云浮、四川等地加快氢能与燃料电池产业布局。
• 长江汽车氢燃料基地：建设全球最大氢燃料商用车基地，提升产能和商业化能力。
• 众宇动力发布T-Series系统：面向高校、科研机构等，提升燃料电池系统应用。

风险提示

• 补贴退坡可能对新能源汽车产销量造成影响，低于预期的风险。
• 上游资源价格波动可能影响中游企业的成本压力。
• 技术标准提升可能导致部分企业面临淘汰风险。

投资建议

• 上游资源：优先关注钴板块，其次为镍、锂和稀土。
• 锂电池及材料：推荐三元材料产业链，关注锂电回收主题。
• 供应链：重点配置热管理、高压线束等新兴子行业。
• 整车方向：关注新能源乘用车和客车，推荐比亚迪、广汽集团H、上汽集团、宇通客车。
• 燃料电池：关注氢能产业链布局完善的公司，如富瑞特装、大洋电机。

结论

2018年3月，新能源汽车产业链面临补贴退坡和过渡期的挑战，但行业基本面仍保持向好。上游资源价格有望上涨，尤其是钴；中游锂电池及材料行业分化加剧，推荐具备长期竞争力的企业；供应链环节中的热管理、高压线束等新兴市场成为投资重点；整车环节中，新能源乘用车和客车受益于补贴政策，燃料电池行业迎来产业化加速。整体来看，新能源汽车行业正处在转型升级的关键阶段，投资机会丰富。