新能源汽车产业链行业研究月报：过渡期的迷思~2018年3月新能源汽车产业链观察-20180306-国金证券-37页-2mb

新能源汽车产业链分析总结

核心内容

2018年3月，新能源汽车产业链面临补贴退坡与过渡期的挑战，市场关注重点包括补贴政策的执行、产业链各环节的走势、行业竞争格局以及燃料电池的产业化进程。整体来看，新能源汽车产业链处于调整与升级并行的阶段，上游资源、锂电池及材料、供应链、整车及燃料电池板块均有不同表现。

主要观点

上游资源

• 钴：价格持续上涨，市场紧张，预计3月钴价继续上行。推荐标的包括寒锐钴业、华友钴业。
• 锂：价格相对稳定，但受补贴政策影响，需求有望回升，建议关注锂的涨价弹性。
• 镍：因全球经济温和复苏和通胀预期，镍价温和上涨，建议关注其市场表现。
• 稀土：价格因季节性因素上涨，但受政策影响，仍需关注稀土打黑行动的进展。
• 三元前驱体及三元材料：价格小幅上涨，主要受钴、镍等金属价格传导影响，预计3月继续上涨。

锂电池及材料

• 三元材料产业链：推荐重点，关注锂电回收主题。
• 磷酸铁锂：因采购价打压，市场心态悲观，价格弱势。
• 负极材料：市场稳定，价格分化，高端产品涨幅较大。
• 隔膜：干法和湿法产品价格稳定，市场格局逐渐成型。

供应链环节

• 热管理：作为新能源汽车的关键技术，市场需求增加，建议关注奥特佳、三花智控、银轮股份。
• 高压线束：因纯电动车电池电压高，催生新需求，推荐永贵电器、宏发股份。

整车环节

• 新能源乘用车：比亚迪、广汽集团H、上汽集团、小康股份等表现较好。
• 新能源客车：宇通客车因补贴政策落地，销量回暖，基本面改善。
• 新能源货车与专用车：销量增长显著，但市场对全年销量仍较为悲观。

燃料电池

• 产业化加速：补贴政策不退坡，技术标准提升，推动燃料电池车发展。
• 政策支持：新能源汽车推广应用推荐车型目录发布，涵盖多种类型车辆，包括燃料电池专用车。
• 市场布局：中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟成立，推动产业链整合和技术创新。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.43
• 国金汽车和汽车零部件指数：4053.15
• 沪深300指数：4018.10
• 上证指数：3256.93
• 深证成指：10875.68
• 中小板综指：10935.21

投资建议

• 上游资源：推荐钴板块，关注寒锐钴业、华友钴业。
• 锂电池及材料：推荐三元材料产业链，关注锂电回收。
• 供应链：重点配置热管理、高压线束，推荐奥特佳、三花智控、银轮股份、永贵电器、宏发股份。
• 整车方向：新能源乘用车推荐比亚迪、广汽集团H、上汽集团、小康股份；新能源客车推荐宇通客车。
• 燃料电池：关注富瑞特装、公司收购东风特专股权切入燃料电池整车运营及销售。

行业动态

• 免征车辆购置税目录：第十六批目录涵盖207种车型，其中纯电动乘用车最多，续航里程分布广泛。
• 新能源汽车补贴政策：2018年2月13日发布，过渡期为2月12日至6月11日，补贴力度不退坡，技术标准提升。
• 吉利入股戴姆勒：成为戴姆勒第一大股东，推动全球布局。
• 长城与宝马合资：聚焦新能源汽车及未来技术，提升技术水平和品牌溢价。
• 燃料电池进展：包括“飞跃一号”无人机试飞、上海氢能产业园揭牌、东风氢燃料电池基地落户、长江汽车建设全球最大氢燃料商用车基地、众宇动力发布T-Series氢燃料电池发电系统。

风险提示

• 补贴退坡对新能源汽车产销量可能造成影响，存在低于预期的风险。

总结

新能源汽车产业链在2018年3月面临补贴退坡与过渡期的双重挑战，但整体行业仍保持增长态势。上游资源品如钴、锂、镍、稀土等价格均有上涨趋势，其中钴的涨价弹性最大。锂电池及材料板块，三元材料表现较好，磷酸铁锂因价格打压表现较弱。供应链环节中的热管理和高压线束成为新增市场，具有较大发展潜力。整车环节中，新能源乘用车和客车因补贴政策落地表现向好，货车与专用车增长显著。燃料电池板块因政策支持和技术创新，迎来产业化加速期，建议关注相关产业链企业。整体来看，新能源汽车行业正从政策驱动向市场驱动转变，未来增长潜力较大。