20181126-东北证券-汽车行业周报第46期_网传明年补贴政策过渡期将延续_乘用车销量和盈利探底仍在继续_推荐积极变化的保隆科技_33页_1mb

汽车行业周报第46期总结

核心内容

• 本周TopCall推荐：保隆科技
  • 现金收购DILL：公司完成收购美国控股子公司DILL 40%股权交割，持有DILL 90.1%的表决权及85%的经济权益，收购价款为0.9亿美元。
  • 利润增厚：19年DILL股权收购将增厚公司利润约5,000万元，美国企业降税将进一步促进DILL利润增长。
  • 关税影响：DILL基本不受中美贸易战关税影响，其业务主要为气门嘴和TPMS，产品单价低，关税基本转嫁至下游。
  • 估值低估：公司预计2018年利润为1.9亿元，2019年不靠并表，内生增长亦有望推动利润至2.7亿元，PE估值为11倍，明显低估。

主要观点

• 乘用车销量和盈利探底：10月广义乘用车销量177.0万辆，同比下滑16%，渠道库存增加，表明主动去库存尚未开始，需求和价格下行压力仍存。
• 新能源汽车补贴过渡期延续：2019年新能源补贴政策将延续过渡期，有助于行业平稳过渡，但与2018年相比，过渡期可能更短。
• 行业风险提示：宏观经济不及预期、汽车销量不及预期。

关键信息

• 行业数据：

  • 成分股数量：163只
  • 总市值：18258亿元
  • 流通市值：13144亿元
  • 市盈率：10.83倍
  • 市净率：1.35倍
  • 总营收：26344亿元
  • 总净利润：1214亿元
  • 资产负债率：58.06%

• 重点公司财务数据（单位：元/股，亿元）：

• 乘用车表现：

  • 广汽表现强劲，上汽、上通五菱终端销量压力较大，吉利零售销量负增长但表现强于行业。
  • 长安承压严重，福特和本部销量下滑。
  • 行业整体销量和盈利探底仍在继续，但PE处于低位，下行风险有限。

• 新能源汽车动态：

  • 威马汽车动力电池项目开工，总投资166亿元。
  • 力帆股份收到5606万元国家新能源汽车推广补贴。
  • 滴滴在多伦多建立实验室，拓展全球研发网络。
  • 特斯拉鼓励员工感恩节自愿加班，冲刺周产能7000辆。
  • 比亚迪获得厄瓜多尔纯电动大巴订单，金额约770万美元。
  • 中国与德国在智能网联汽车频段管理方面发布新规。

• 行业事件：

  • 公司动态：小康股份收购东风小康50%股权，实现100%控股；日产解除戈恩董事长职务，但未改变与雷诺联盟。
  • 战略合作：海拉与佛吉亚达成合作，共同研发舱内照明解决方案；特斯拉与戴姆勒考虑合作开发电动货车。
  • 重要公告：多家公司发布减持、回购、资产重组等公告，涉及鹏翎股份、迪生力、西泵股份、奥联电子、庞大集团等。

估值与市场表现

• 行业估值：乘用车板块PE(ttm)处于15倍区间，部分优质零部件公司PE低于13倍，性价比高。
• A股表现：乘用车板块下跌2.25%，商用载货车下跌3.40%，汽车零部件下跌3.61%。
• H股表现：汽车整车上涨0.17%，汽车零部件下跌0.76%。

行情回顾

• 指数表现：沪深300指数下跌3.51%，汽车(申万)指数下跌3.70%，跑输大盘0.20%。
• 个股表现：A股领涨个股包括钧达股份、光洋股份、双环传动等，领跌个股包括恒立实业、新朋股份等。
• H股领涨个股：首控集团、意达利控股等；领跌个股包括美东汽车、元征科技等。

行业数据更新

• 上游原材料价格：铜、铝、橡胶、塑料、钢材价格均有波动。
• 国内乘用车产销量：10月销量为177万辆，同比下滑16%；分企业销量数据显示不同品牌表现各异。
• 新能源汽车销量：10月北京新能源乘用车上牌量稳定增长，比亚迪元持续领跑。

结论

整体来看，汽车行业在2018年第四季度面临销量和盈利的探底压力，但部分企业如保隆科技因积极的收购和降税政策受益，有望实现利润高增长。新能源汽车补贴政策的延续有助于行业平稳过渡，同时，部分企业通过战略合作和技术升级提升竞争力。行业整体估值处于低位，具备投资价值，但需关注宏观经济及政策变化带来的风险。