20260129-东吴证券-鼎胜新材-603876.SH-2025年业绩预告点评_电池箔盈利水平明显提升_Q4业绩超预期_3页_396kb

报告摘要

鼎胜新材 (603876) 2025年业绩预告总结

核心内容

鼎胜新材发布2025年业绩预告，显示其在电池箔业务方面实现显著盈利提升，整体业绩表现超市场预期。公司预计2025年归母净利润为5.2亿元，同比增长73.45%，并维持“买入”投资评级。分析师曾朵红和阮巧燕指出，公司未来增长潜力较大，特别是在铝价上涨及铝箔加工费提升的背景下。

主要观点

Q4业绩超预期：2025年Q4归母净利润预计为1.6至2.4亿元，同比大幅增长113%至218%，环比增长37%至105%。中值为2.0亿元，表明公司在四季度表现出强劲的盈利能力。
电池箔业务盈利提升：2025年Q4电池箔销量预计环比增长10%以上，全年出货量接近20.8万吨，2026年预计增长至28万吨。盈利方面，单吨利润预计从Q3的1000元/吨提升至Q4的2500-3000元/吨，主要得益于涂炭铜箔出货占比提升、客户账期缩短、部分客户涨价落地以及规模化生产带来的成本下降。
传统箔业务稳定：包装箔和空调箔业务在Q4出货量环比下降约20%，主要受淡季影响及部分产能转产锂电箔。预计2025年全年传统箔业务利润贡献约1亿元，2026年仍将维持稳定。
盈利预测与估值：公司预计2025-2027年归母净利润分别为5.2/9/11亿元，对应PE分别为28x/16x/13x。分析师给予2026年25x估值，对应目标价24元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

项目	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入	19,064	24,022	26,582	30,163	33,019
归母净利润	534.83	301.09	522.25	904.18	1,102.78
EPS（最新摊薄）	0.58	0.32	0.56	0.97	1.19
P/E（现价 & 最新摊薄）	27.21	48.33	27.86	16.09	13.20

财务指标（单位：百万元）

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
资产总计	23,906	23,800	24,445	25,835
负债合计	17,226	16,602	16,422	16,706
所有者权益合计	6,680	7,197	8,023	9,129
毛利率(%)	8.89	9.43	10.31	10.53
归母净利率(%)	1.25	1.96	3.00	3.34
ROE-摊薄(%)	4.51	7.27	11.29	12.10
ROIC(%)	3.51	4.74	7.01	7.91
资产负债率(%)	72.06	69.76	67.18	64.66

现金流量（单位：百万元）

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流	73	1,520	1,115	2,153
投资活动现金流	-533	-543	-552	-547
筹资活动现金流	293	-23	-699	-767
现金净增加额	-140	955	-136	839

其他数据

股价走势：当前收盘价为15.66元，一年内最低为7.20元，最高为17.29元。
市净率：1.99倍。
流通A股市值：14,552.32百万元。
总市值：14,552.32百万元。
每股净资产：7.87元。
资产负债率：70.72%。
总股本：929.27百万股。
流通A股：929.27百万股。

风险提示

需求不及预期
市场竞争加剧

投资评级标准

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

总结

鼎胜新材在2025年展现出强劲的业绩增长，尤其是电池箔业务的盈利能力显著提升。随着铝价上涨和加工费空间的释放，公司预计在2026年实现更高盈利水平。尽管传统箔业务在四季度有所下滑，但全年表现稳定。分析师基于良好的财务预测和估值模型，维持“买入”评级，目标价为24元。投资者需关注市场需求变化及竞争加剧等潜在风险。

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