农林牧渔行业2021年年报及2022年一季报总结：东边日出西边雨，种养景气两分化-20220509-招商证券-36页_1mb

东边日出西边雨，种养景气两分化 - 农林牧渔行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

2021年及2022Q1，农林牧渔行业呈现出养殖链与种植链景气分化的特点。养殖链整体低迷，尤其是生猪养殖板块持续亏损，而种植链公司则普遍收入和盈利双增，粮价高企成为主要驱动力。同时，饲料行业收入高增但盈利下滑，动保行业受养殖低迷拖累表现疲软。投资建议方面，推荐把握猪周期反转机会，布局种植板块和海大集团等具备盈利改善潜力的企业。

主要观点

养殖链：景气分化，猪周期反转在即

• 生猪养殖：受猪价下行及成本压力影响，2021年及2022Q1猪企普遍亏损，但22Q1亏损幅度有所收窄。母猪产能去化持续，猪舍建设放缓，预计22Q2仍处亏损，但下半年盈利有望反转。
• 肉禽养殖：黄鸡价格相对景气，盈利改善；白鸡价格低迷，上游成本压力仍存。22Q2盈利难现明显改善，建议关注产业链延伸。

种植链：粮价高企，盈利改善

• 种植链整体：2021年及22Q1种植公司普遍收入和盈利双增，粮价高位运行是主要驱动力。
• 种子企业：库存及库销比持续下降，处于历史低位，未来有望受益于转基因玉米商业化推进。

饲料行业：收入高增，盈利承压

• 饲料业务：2021年饲料企业销量和收入均高增，但受原料涨价和猪价下行影响，毛利率下滑。预计22Q2水产料将受益于补塘需求，畜禽料则面临压力。

投资建议

• 把握猪周期反转：建议积极布局生猪养殖板块，尤其是自繁自养龙头（如牧原股份）、经营已现拐点企业（如温氏股份）及性价比高的小猪企业。
• 布局种植及海大集团：种植链景气持续，海大集团盈利增速边际好转，推荐关注。

关键信息

生猪养殖

• 价格表现：2022Q1生猪均价跌至13.28元/公斤，猪企出栏量持续增长，但增速放缓。
• 财务表现：2021年生猪养殖业务毛利率平均下滑至-8.3%，15家猪企合计亏损441亿元；22Q1亏损收窄至165亿元，毛利率回升至-9.1%。
• 现金流：2022Q1猪企现金流普遍为净流出，合计净流出77亿元。
• 资产负债率：22Q1平均资产负债率提升至68%，部分企业如正邦科技、傲农生物等资产负债率较高。
• 母猪去化：能繁母猪存栏量下降，产能去化明显，预计下半年猪价将反转。

肉禽养殖

• 价格分化：白羽鸡苗及肉鸡价格持续低迷，黄羽鸡价格有所反弹。
• 销量增长：肉禽养殖企业销量总体增长，但盈利分化明显。
• 产业链延伸：部分企业如圣农发展、湘佳股份已向食品加工转型，食品业务占比提升。

饲料行业

• 收入增长：2021年饲料企业销量同比增长73%，收入增长33%。
• 盈利下滑：2021年8家饲料企业毛利率下滑，22Q1盈利普遍同比下滑。
• 水产料机会：预计22Q2水产料需求上升，畜禽料销量下滑，海大集团有望受益。

种植链

• 粮价高企：2021年及22Q1种植公司收入盈利双增，粮价高位运行。
• 种子企业：库存销售比下降至45%，为近10年历史低位，转基因玉米商业化带来长期盈利机会。

动保与宠物行业

• 动保行业：受养殖低迷影响，盈利持续下滑。
• 宠物行业：收入增长，盈利回暖，建议关注。

风险提示

• 生猪/肉鸡/粮食价格波动超预期
• 突发大规模不可控疾病
• 极端天气影响生产
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 上市公司销量/成本不达预期

推荐公司及财务指标

行业规模与表现

• 股票家数：89只
• 总市值：11910亿元
• 流通市值：9726亿元
• 绝对表现：-12.0%（1m）、-2.5%（6m）、-10.7%（12m）
• 相对表现：-9.1%（1m）、15.7%（6m）、11.5%（12m）

图表摘要

• 图1-图3：展示生猪价格、仔猪价格及出栏量变化，反映行业低迷。
• 图4-图6：反映生猪养殖企业收入与盈利变化，显示盈利下滑。
• 图7-图9：展示资产负债率和流动比率变化，反映债务压力。
• 图10-图13：反映现金流及生产性生物资产变化，显示现金流紧张。
• 图14-图16：展示固定资产和在建工程变化，反映产能扩张放缓。
• 图17-图19：展示资本开支变化，显示投资缩减。
• 图20-图23：反映肉禽价格和销量变化，显示黄鸡景气、白鸡低迷。
• 图24-图27：反映肉禽企业盈利及毛利率变化，显示盈利分化。
• 图28-图31：展示饲料原料成本、饲料业务收入及毛利率变化。
• 图32-图35：反映种子企业库存销售比及经营情况，显示种业景气上行。

总结

农林牧渔行业在2021年及2022Q1呈现出明显的景气分化，养殖链受猪价下行和成本压力影响普遍亏损，而种植链因粮价高企和政策支持盈利改善。建议投资者把握猪周期反转机会，积极布局生猪养殖及种植板块，重点推荐海大集团、温氏股份、苏垦农发等企业。同时，关注肉禽企业的产业链延伸及饲料行业水产料需求增长带来的盈利边际改善机会。