油价研究系列报告（二）_东边日出西边雨_跨区油品价差研究及北美飓风影响_22页_2mb

掘掘化工行业2017年即常报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年全球原油市场及化工品价格的变动情况，探讨了原油价差的形成原因及其影响因素，并对相关化工产品价格与原油价格的相关性进行了研究。报告还对哈维飓风对美国墨西哥湾炼油和化工产能的影响进行了详细分析，并提出了WTI-布伦特原油价差监测指数的建立方法。

主要观点

1. 全球原油市场与价差分析

• 全球主要原油品种包括WTI（西德克萨斯中质油）、布伦特原油、阿曼原油、迪拜原油等。
• WTI与布伦特原油价差经历了以下阶段：
  • 价差稳定波动阶段（2000-2010）：价差在0-5美元/桶之间波动。
  • 价差倒挂阶段（2010-2014）：由于库欣库存积压，WTI价格大幅下降，价差最大达-30美元/桶。
  • 调整回归阶段（2015年至今）：随着库欣库存减少及美国石油出口禁令解除，价差逐渐回归。
• 布伦特-阿曼原油价差平均为2.38美元/桶，2017年8月29日达到-5.56美元/桶，为2015年11月以来的最高值。

2. 原油价差的影响因素

• 油品质量：
  • API度对原油价格影响显著，API每增加一度，原油价格将增加约0.38美元/桶。
  • 含硫量对价格影响较小，相关系数仅为0.112。
• 区域供需关系：
  • 库欣库存量与WTI-布伦特价差呈负相关，相关系数为-0.32。
  • 北美原油产量与价差呈负相关，相关系数为-0.2。
  • 北美原油需求量与价差呈正相关，相关系数为0.503。
  • 亚太原油需求量与价差呈负相关，相关系数为-0.5。

3. 哈维飓风对市场的影响

• 哈维飓风导致美国墨西哥湾沿岸炼油产能下降17.1%，造成汽油和柴油产量分别下降17.5%和17.9%。
• 飓风导致库欣库存压力增大，WTI-布伦特价差扩大至5.56美元/桶，是自2015年11月以来的最高值。
• 飓风影响导致化工产品供应紧张，如乙烯、丙烯酸、丁二烯等，价格有上涨动力。
• 飓风退去后，炼油厂需数周时间恢复生产，价差预计在短期内保持高位。

4. 原油价格与化工品价格相关性

• 布伦特原油价格与国内化工品价格高度相关：
  • 沥青期货价格与布伦特原油价格相关系数为0.95。
  • PP期货价格与布伦特原油价格相关系数为0.91。
  • 燃料油价格与布伦特原油价格相关系数为0.85。
• PVC、PE、PTA等化工品价格与原油价格相关性较弱，分别为0.56、0.69、0.72。

关键信息

• 市场数据：

  • 行业优化平均市盈率：39.01
  • 市场优化平均市盈率：18.44
  • 国金石油化工指数：2219.74
  • 沪深300指数：3834.30
  • 上证指数：3363.63
  • 深证成指：10813.93
  • 中小板综指：11500.55

• 行业评级：

  • 长期竞争力评级：高于行业均值
  • 投资建议：买入维持评级

• 关键数据：

  • 哈维飓风导致美国炼油产能下降17.1%，影响范围达全美35%的炼油能力。
  • WTI原油价格在飓风影响下由47.87美元/桶降至46.57美元/桶。
  • NYMEX汽油价格由1.58美元/加仑上涨至1.71美元/加仑，涨幅达8.1%。
  • 乙烯、丙烯酸、丁二烯等化工产品因飓风影响，短期内供应紧张，价格有上涨动力。

结论

本报告指出，原油价差主要受油品质量及区域供需关系影响，其中API度对价格影响显著。哈维飓风对美国墨西哥湾炼油和化工产能造成重大冲击，短期内推高产品价格，影响WTI-布伦特价差。同时，布伦特原油价格与国内沥青、PP、燃料油价格高度相关，而PVC、PE、PTA等化工品价格与原油价格相关性较弱。建议关注飓风影响消退后的油价回升及化工品价格走势。