20160201-华创证券-利率债周报_节前利多因素稍占优势_持券过节存在不确定性_16页_1mb

报告摘要

债券周报总结

核心内容

本周债券市场整体呈现震荡走势，节前利多因素稍占优势，但持券过节存在较大不确定性。市场关注点主要集中在基本面、资金面、人民币汇率、债券供给及全球风险偏好等方面。

主要观点

基本面：节前数据有限，仅有PMI值得关注。高频数据显示，粗钢产量小幅回升，但电厂耗煤量仍低迷，房地产销售表现良好，尤其是三线城市销售同比由负转正。
资金面：1月份央行已投放1.315万亿逆回购资金，本周将有1800亿7天逆回购到期。预计央行可能继续投放跨节资金，节前资金面保持平稳。
人民币汇率：日本负利率政策可能加剧人民币贬值压力。央行可能再次干预离岸市场以维持汇率稳定，短期人民币汇率仍将保持均衡。
债券供给：本周供给压力不大，仅有周二发行360亿国开债。节后供给压力将回升，地方政府债可能在一季度开始发行。
全球风险偏好：上周布伦特原油价格回升至30以上，VIX指数下降，全球风险偏好有所回升，本周可观察该趋势是否延续。

关键信息

利率走势：本周利率维持震荡，中长端收益率上行幅度大于短端，曲线略恢复陡峭。
节后不确定性：
- 节后将有1.065万亿逆回购资金到期，央行流动性管理操作存在不确定性，可能加剧资金面波动。
- 节后将公布1月份金融数据，可能超出市场预期，对债市形成负面冲击。
- 节后债券供给恢复，地方政府债可能开始发行，增加市场压力。
- 全球风险偏好可能继续回升，对市场有潜在影响。
信用债风险提示：多家钢铁企业发布业绩预告，行业面临大幅亏损，需关注公司债暂停上市交易风险。钢铁行业部分企业可能通过非经常性项目改善财务状况，但信用风险依然存在。
分级A市场展望：分级A已基本丧失股市下跌带来的交易性机会，其价格走势将更多跟随债市波动。建议投资者选择隐含收益率高、流动性好、溢价率低的分级A产品，赚取票息价值。
国债期货：受春节假期影响，国债期货移仓换季提前，主力合约持仓向次季转移。5年和10年合约价差波动不大，跨期价差继续下降，基差交易机会存在。
海外市场回顾与展望：
- 日本央行意外降息，引入三级利率体系，负利率仅针对2016年及以后的超额准备金，旨在遏制资金回流和传达宽松决心。
- 美联储维持利率不变，强调数据导向，未来加息节奏仍取决于经济和就业数据。
- 欧元区通胀初现回升迹象，但距离目标仍有差距，宽松政策仍将延续。
- 人民币贬值压力仍存，受日本宽松和美联储加息预期影响，需警惕汇率波动。

信用债风险提示

公司债暂停上市交易风险：若公司连续两年亏损，可能被暂停上市交易。目前多家钢铁企业面临亏损，需关注其信用状况恶化风险。
典型案例：
- 凌源钢铁股份有限公司：连续亏损，但通过政府补助改善财务状况。
- 莱芜钢铁股份有限公司：三季度亏损，但通过资产转让获得收益，实现盈利。
- 武钢股份：预计亏损68亿元，需关注其公司债风险。