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纯碱周报总结 2025.3.3-3.7

核心内容概述

本周纯碱市场整体呈现震荡走势，期货价格和现货价格均出现下跌。主力合约SA2505收盘价为1438元/吨，较前一周下跌8.35%；河北沙河重碱低端价为1418元/吨，下跌7.86%。纯碱主力基差收窄至-20元/吨，跌幅达33.33%。尽管近期有检修计划提振市场情绪，但整体基本面仍面临供给过剩和需求疲软的双重压力。

主要观点

• 期货与现货价格下跌：纯碱期货与现货价格均出现明显下跌，市场情绪偏弱。
• 供给端改善有限：虽然检修计划增加，开工率回落，但整体供给仍处于高位，且未来新增产能较多，供给压力难以根本缓解。
• 需求端疲软：下游浮法玻璃和光伏玻璃需求不振，尤其是浮法玻璃日熔量和开工率虽有回升，但对纯碱的需求仍偏弱；光伏玻璃产量企稳但价格持续下滑。
• 库存高位运行：纯碱厂内库存仍处于历史同期最高位，库存持续下降但幅度有限，显示市场去库速度缓慢。

关键信息

一、价格与基差

二、供给端分析

• 开工率与产量：周度开工率为83.29%，产量为69.79万吨，重质纯碱产量为38.08万吨，产量处于历史高位回落阶段。
• 生产利润：华东重碱联碱法利润为113.60元/吨，华北重碱氨碱法利润为-151.52元/吨，整体生产利润处于历史同期最低位。
• 新增产能：
  • 2023年新增产能640万吨；
  • 2024年新增产能180万吨；
  • 2025年新增产能计划为745万吨（实际投产60万吨）。

三、需求端分析

• 浮法玻璃：日熔量为15.72万吨，开工率76.38%有所回升，但对纯碱需求依然疲软。
• 光伏玻璃：在产日熔量下滑至8.2万吨，产量有所企稳，但价格持续下滑，需求预期悲观。

四、库存情况

• 总库存：国内纯碱厂家总库存为175.99万吨，较前一周减少3.06%。
• 重质纯碱库存：重质纯碱厂内库存为90.46万吨，仍处于历史同期最高位。
• 轻质纯碱库存：轻质纯碱库存为85.53万吨，整体库存压力较大。

五、供需平衡表（2024E）

主要逻辑与风险点

主要逻辑

• 纯碱供给高位，新增产能持续释放，未来供给压力仍较大；
• 下游需求疲软，尤其是浮法玻璃和光伏玻璃需求不振，导致纯碱去库缓慢；
• 检修计划虽对市场情绪有所提振，但尚未完全兑现，对价格支撑有限；
• 基差收窄，期货贴水扩大，反映市场对现货价格的悲观预期。

风险点

• 下游冷修超预期：浮法玻璃和光伏玻璃冷修可能进一步加剧纯碱需求疲软；
• 宏观利好不及预期：若宏观经济环境未出现明显改善，纯碱市场或继续承压。

结论

综合来看，纯碱市场在短期受到检修计划提振，但中长期仍面临供给过剩和需求疲软的挑战。基本面尚未出现实质性改善，预计期价将维持震荡走势，关注下游冷修情况和宏观政策变化。