消费行业中期策略报告（深度）：攻守兼备，关注估值合理及主线清晰标的-20220502-国金证券-16页_1mb

消费升级与娱乐研究中心：一季报年报专题分析报告总结

核心内容

本报告分析了消费行业2021年全年及2022年第一季度的财务表现，并提出了下半年的投资主线。报告指出，尽管疫情和成本上涨对消费行业造成一定压力，但部分细分行业和龙头公司仍展现出较强的盈利能力和韧性，为投资提供了机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2021年：消费行业整体实现增收不增利，全年营收同比增长约14%，但归母净利润同比下滑26%。
• 2022年Q1：消费行业盈利环比改善，营收同比增长3%，净利润同比下滑21%。
• 行业分化：不同细分板块景气度分化明显，部分板块如白酒、乳品、空冰洗、品牌化妆品表现较好，而熟食、家纺、珠宝等需求端景气但受疫情冲击，啤酒、速冻等则受成本压力影响较大。

2. 龙头公司表现

• 龙头公司表现出更强的盈利能力和稳定性，其毛利率、净利率、存货周转率等指标均优于行业平均水平。
• 食品饮料：贵州茅台、五粮液、伊利股份等公司毛利率和净利率表现优异。
• 家电：海尔智家、浙江美大等公司毛利率和净利率均高于行业平均。
• 轻工制造：太阳纸业、公牛集团等公司表现良好。
• 美容护理：爱美客、贝泰妮等公司毛利率和净利率表现突出。

3. 高端消费表现

• 高端消费在疫情后表现优于大众消费，尤其是高奢品牌，其品牌提价能力较强，盈利表现较好。
• 数据支持：亚太区（除日本）奢侈品收入增长，恒隆地产内地物业租赁收入和溢利均高增，TOP50商场销售额增速高于社零总额增速。

4. 投资主线

a. 疫情主线

• 疫情影响小，疫后持续景气：

  • 推荐标的：贵州茅台、伊利股份、海尔智家等。
  • 行业分析：乳制品受益于健康意识提升，白酒受益于消费场景修复，白电和品牌化妆品将进入消费旺季。

• 疫情受损，底部反弹：

  • 推荐标的：绝味食品、海底捞、青岛啤酒、洽洽食品、周大福、新宝股份等。
  • 行业分析：受物流和供应链影响较大的消费板块，如餐饮、黄金珠宝、医美服务、户外用品及服饰、厨房小家电等，有望在疫情缓解后反弹。

b. 通胀预期主线

• 生猪养殖板块：

  • 推荐标的：牧原股份、温氏股份、中粮家佳康等。
  • 行业分析：能繁母猪产能去化，预计年中或下半年猪价触底回升，建议关注该板块。

• 大众消费品板块：

  • 推荐标的：洽洽食品、巴比食品、安井食品等。
  • 行业分析：原材料和能源成本上涨已基本完成提价，建议关注具有品牌优势和控费能力的公司。

c. 港股互联网主线

• 政策底部或更明确：
  • 推荐标的：腾讯控股、美团-W、京东集团-SW、快手-W等。
  • 行业分析：政策支持平台经济健康发展，叠加疫情好转，建议关注港股互联网公司的估值修复机会。

关键信息

• 行业表现：2021年消费行业增收不增利，2022年Q1盈利环比改善。
• 行业分化：白酒、乳品、空冰洗、品牌化妆品景气度较高，而熟食、家纺、珠宝等需求端景气但受疫情拖累。
• 龙头优势：龙头公司凭借品牌影响力和控费能力，在毛利率、净利率、存货周转率等方面优于行业平均。
• 投资建议：重点关注疫情主线、通胀预期主线和港股互联网主线。
• 风险提示：
  • 疫情持续时间较长的风险；
  • 成本持续高位而销量不及预期的风险；
  • 竞争格局恶化的风险；
  • 疫情冲击供应链，出口订单转移的风险。

结论

本报告总结了消费行业2021年及2022年Q1的表现，并提出了三条投资主线：疫情主线、通胀预期主线和港股互联网主线。建议投资者关注具有较强盈利能力和韧性的龙头公司，以及疫情后有望反弹的行业，同时关注政策支持下的港股互联网公司的估值修复机会。