20220502-国金证券-消费中期策略报告（深度）_攻守兼备_关注估值合理及主线清晰标的_16页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：消费中期策略报告总结

核心内容概述

本报告对2021年消费行业年报及2022年第一季度一季报进行总结分析，从行业表现、细分板块景气度、龙头公司表现及投资建议等多方面展开。报告指出，尽管2021年消费行业整体增收不增利，但2022年Q1盈利有所改善。同时，不同细分板块呈现明显分化，高端消费表现优于大众消费，龙头公司展现出更强的盈利能力和韧性。基于此，报告提出三条投资主线：疫情主线、通胀预期主线及港股互联网主线。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2021年：消费全行业营收同比增长约14%，但归母净利润同比下滑26%，主要受疫情、成本上涨及猪周期下行影响。
• 2022年Q1：营收同比增长3%，净利同比下滑21%，环比改善显著。
• 行业分化：部分细分行业如食品饮料、家电、美容护理表现较好，而农业、商贸零售、社会服务受拖累较大。

2. 龙头公司表现

• 龙头公司毛利率、净利率、存货周转率及毛销差等指标均优于行业平均水平。
• 例如：白酒、乳品、白电、品牌化妆品等板块的龙头公司表现尤为突出。

3. 消费板块景气度分化

• 景气领先板块：白酒、乳品、空冰洗、品牌化妆品。
• 需求端景气但受疫情拖累：熟食、家纺、珠宝等。
• 成本压力较大：啤酒、速冻等，需关注疫情后利润端改善。

投资建议

1. 疫情主线

• 疫情影响小，疫后持续景气：

  • 推荐标的：贵州茅台、伊利股份、海尔智家。
  • 原因：疫情对消费场景影响较小，且受益于消费旺季及促销活动（如“618”）。

• 疫情受损，底部反弹：

  • 推荐标的：绝味食品、海底捞、青岛啤酒、洽洽食品、周大福、新宝股份。
  • 原因：受物流及供应链影响较大，但随着疫情好转及促消费政策出台，有望率先反弹。

2. 通胀预期主线

• 生猪养殖板块：

  • 能繁母猪存栏与十个月后生猪价格呈反向关系，预计年中或下半年猪价触底回升。
  • 推荐标的：牧原股份、温氏股份、中粮家佳康。

• 大众消费品板块：

  • 成本上涨背景下，提价基本完成，建议关注具有品牌优势、控费能力强、行业必选属性强、景气度向上的公司。
  • 推荐标的：洽洽食品、巴比食品、安井食品。

3. 港股互联网主线

• 政策底部或更明确：
  • 4月29日政治局会议强调支持平台经济健康发展，叠加游戏版号重启，互联网行业有望迎来估值修复。
  • 推荐标的：腾讯控股、美团-W、京东集团-SW、快手-W。

风险提示

• 新冠疫情持续时间较长的风险：可能影响复工复产及物流供应链畅通，导致收入减少、消费需求下降。
• 成本持续高位而销量不及预期的风险：若成本居高不下，而消费需求疲软，将影响企业盈利能力。
• 竞争格局恶化的风险：在行业低迷时，细分行业竞争加剧可能影响公司业绩。
• 疫情冲击供应链，出口订单转移的风险：部分出口订单可能因交付问题而被取消，导致转单风险。

总结

本报告通过分析2021年及2022年Q1消费行业数据，指出行业整体表现有所改善，但细分板块仍存在明显分化。建议投资者关注疫情后消费场景修复、通胀预期下的农业及大众消费品、以及政策底部的港股互联网板块。同时，报告提醒投资者注意疫情持续、成本压力、竞争加剧及供应链冲击等风险。